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零售行业2023年一季报前瞻：增长恢复业绩改善

　核心观点:把握业绩高确定性和持续成长龙头　　咱疫情影响槌出，部分细分行业销售端迎来较快恢复婚长，业统呈现改普趋势，建议当前重点把握业绩确定性表现较好，且具有成长能力的细分领域龙头:1) 黄金珠宝:婚庆需求具有初性，有较强回补性需求，同时县有保值属性消费支出意愿相对较高，参加新品打开新场景，有胡迎来较高恢复增长，重点推荐老凤祥、周大生和周大福，关注:潮宏基和迪阿股份;2)美护:疫情后场景回补性器求较强，叠加器求仍处于渗透阶段且格局迎来优化，医美重点推荐:爱美客、华东医药等，化妆品重点推荐:珀莱雅、贝泰妮、华
工业富联(601138)：AI算力新时代 AI服务器龙头有望迎来高速成长期

　公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商。2018-2022 年公司营收CAGR 约5.36%，公司归母净利润CAGR 为2.43%。2022 年，公司实现营业收入5,118.50 亿元，较上年同期增长16.45%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润184.10 亿元。公司2022 年研发投入115.88 亿元，占营业成本为2.44%。在创新实力方面，公司拥有有效申请及授权专利6,078 项，较上年同期增加10.4%。其中，在高端精密机构件、自动化暨机器人、工业元宇宙、数字化智造等技术领域广泛布局，授权专利增长迅猛，占比达73.
万兴科技(300624)2023年一季度报告点评：业绩增长超预期 AIGC应用快速落地

　公司发布2023 年一季度报告，2023 年一季度公司实现营业收入3.55 亿元，同比增长35.00%，归母净利润0.21 亿元，同比增长686.26%。扣非归母净利润0.18亿元，同比增长306.80%。　　Q1 业绩超预期，订阅收入占比进一步提升　　Q1 业绩增长超预期，主要系视频创意和文档创意两大产品线收入高增带动整体营收和利润快速增长。其中，万兴喵影（ Filmora）、万兴喵库（Filmstock）为代表的视频创意产品线总体营业收入同比增长超过45%，以万兴PDF（PDFelement）为代表的文档创意产品线总体营业收入增长超40%。　　订阅收入占比进一步提升，一
山西汾酒(600809)：Q1收入业绩略超预期已处阶段底部

　　公司23 年1-3 月主要经营情况公告，22Q1 公司预计实现营业总收入126.36 亿元左右，同比+20%左右；预计实现归母净利润44.52 亿元左右，同比+20%。收入业绩增速略超市场预期。　　分析判断：　　一季度情况达成市场预期　　2023 年以来，公司持续深化市场布局，积极打造汾酒全方位产品矩阵，强化市场秩序管理，市场销售呈现稳中有升的良好态势。结合盈利预测全年收入情况预计23Q1 回款进度40%左右，公司回款情况较好，根据历史Q1 收入占全年比例来看我们认为公司顺利完成23Q1 既定目标。根据名酒观察报道，1 月春节前公司动销情况良好
华光新材(688379)2022年年报点评报告：Q4 利润拐点显现新赛道势能开始释放

　　公司公布 2022 年年度报告：2022 年实现营业收入12.20 亿元，同比+0.78%；归母净利润871.82 万元，同比-80.71%；扣非归母净利润58.07 万元，同比-98.58%。Q4 单季度实现收入3.40 亿元，同比+10.91%；归母净利润2173.06 万元，同比+410.52%；扣非归母净利润1577.58 万元，同比+1683.62%。　　Q4 利润触底反弹，精益生产有望驱动未来盈利能力提升公司 2022 年实现归母净利润 871.82 万元，归母净利率0.71%；其中 Q4 实现归母净利润2173.06 万元，同比+410.52%，归母净利率6.39%，同比+5.00pct。　　2022 年前三季度主要原材料白银价格
浪潮信息(000977)：AI服务器龙头或受益于GPT推广

　　GPT 服务器龙头，维持“买入”评级　　浪潮信息发布年报，2022 年实现营收695.25 亿元（yoy+3.70%），归母净利20.80 亿元（yoy+3.88%），扣非净利17.38 亿元（yoy-3.28%）。其中Q4 实现营收167.59 亿元（yoy-19.43%，qoq-6.46%），归母净利5.34 亿元（yoy-18.07%，qoq-9.76%）。我们认为GPT 应用兴起将推动智能算力需求释放，AI 服务器有望推动公司实现快速增长。预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.79、2.20、2.73 元。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为26 倍，考虑GPT 推广对于AI 服务器需求的增长及公司在AI 服务器市场的龙头地
皇马科技(603181)：小品种表活逆势增长新项目待收获

22 年归母净利润 4.77 亿元，同比增长 6.41%，维持“增持”评级皇马科技于4 月11 日发布2022 年年报，2022 年实现营收21.82 亿元，同比下降6.60%，归母净利4.77 亿元，同比增长6.41%，扣非净利3.20 亿元，同比增长9.40%。其中Q4 实现营收4.61 亿元（yoy -18.15%，qoq-5.86%），归母净利9855 万元（yoy +19.31%，qoq +20.27%）。公司本年度不分红，我们预计公司23-25 年归母净利分别为4.60/5.44/6.49 亿元，对应EPS 分别为0.78/0.92/1.10 元。可比公司23 年Wind 平均一致预期21x PE，考虑阿科力因光学材料业务估值偏高，给予公司23 年19 倍
锦江酒店(600754)：22年顺利收官 23年拥抱复苏

22 年归母净利1.13 亿/yoy+18.67%，符合业绩预报锦江酒店2022 实现收入110.1 亿/-3.4%yoy（21 年为调整数据，下同），归母净利1.13 亿/+18.67%yoy，符合业绩快报（归母净利1.13 亿）；扣非归母净利-2.0 亿。4Q22 实现收入29.1 亿/-2.55%yoy，归母净利0.72 亿/+1759%yoy。考虑出行需求回暖，1Q23 起商旅/休闲场景有望加速修复，公司作为龙头，经营复苏弹性可期。长期看公司深化多方位改革，品牌形象升级/流量积累和运营效率提升或赋能长效高质量发展。考虑短期需求集中释放，中期复苏节奏平稳，我们预计23/24/25 年EPS 为1.50/2.23/2.69 元
凯盛科技(600552)：新材料逆势增长静待高纯石英砂

22Q4 收入/归母净利同比-50.6%/-49.5%，维持“买入”评级凯盛科技发布年报，22 年实现营收/归母净利46.2./1.4 亿元，同比-31.5%/-34.8%（调整后，后同）；其中Q4 实现营收9.4 亿元（同/环比-50.6%/-11.0%），归母净利3606 万元（同/环比-49.5%/+531.5%）。考虑显示材料承压但应用材料延续高景气，我们预计公司23-25 年归母净利分别为2.3/3.2/4.0 亿元（前值3.4/4.7/-亿元）。可比公司23 年Wind 一致预期PEG均值为0.7 倍，考虑公司23-24 年归母净利复合增速高于可比均值，且高纯石英砂、UTG 等新产品具有较高稀缺性，给予公司23 年1.2 倍P
欧科亿(688308)：数控刀片量价齐升产能逐步爬坡

业绩符合快报预期　　公司22 年共实现收入10.55 亿元，同比+6.6%，归母净利润2.42 亿元，同比+8.9%，扣非净利润2.25 亿元，同比+14.9%，符合此前业绩快报的预期。　　其中22Q4 单季度实现收入2.56 亿元，同比+10.4%，环比-6.6%，归母净利润5361w，同比+2.8%，环比-27%。考虑到Q1 国内通用自动化行业景气度修复低于预期，略微下调公司23 和24 年盈利预测，并增加25 年盈利预测，预计公司2023~25 年归母净利润分别为2.96/3.84/4.66 亿元（较23、24 年前值下调15%/13%），同比+22%/30%/21%，对应PE 26、20、17x。　　通用自动化板块可比公
锦江酒店(600754)：加强供应链&会员体系整合全年开店节奏稳健

　公司披露2022全年业绩：1）2022年实现营收110.08亿元，yoy-3.44%；归母净利润1.13亿元，yoy+18.67%；扣非归母亏损2.04亿元，较上年同期增亏0.85亿元。2）Q4实现营收29.13亿元，yoy-4.49%；归母净利润0.72亿元，较上年同期增加0.68亿元；扣非后归母亏损0.85亿元，较上年同期增亏0.08亿元。3）拟每股派发现金红利0.06元（含税）。　　平安观点：　　疫情下酒店业绩承压明显，公允价值变动致餐饮业务贡献主要利润。1）有限服务型酒店业务：2022年营收107.77亿元，yoy-3.35%，占收入比97.19%；归属于有限服务型酒店业务净亏损2.00亿元，较
安博通(688168)：携手百度安全共赴AI+安全“山海”

　　事件：2023 年4 月10 日，公司官方微信公众号披露，安博通与百度安全正式签约，将携手共建网络安全AI Inside 创新合作模式。　　正式签约百度安全，AI+安全领域全面合作。根据安博通微信公众号，近期，安博通与百度安全正式签约，进一步实现网络安全+AI 多产品的全面合作。安博通自身原创的可视化网络安全技术与百度优势的AI技术强强联合，已经实现了IT 日常工作的自动化运维，未来双方将在业务逻辑层面应用AI 技术，逐渐深入到核心业务层的内容，从而降低运维人员的技术门槛和经验门槛。后续安博通将陆续发布基于百度AI Inside的产品
鼎胜新材(603876)：铝箔龙头享行业高景气钠电+涂碳打开空间

　　国内铝箔龙头，电池箔放量推动公司出货高增长。公司深耕铝箔行业，2010 年起率先布局高利润电池箔，绑定宁德时代、比亚迪、LG 等全球电池龙头，成为行业龙头，国内市占率50%+。公司预告2022 年归母净利13.5-14.5 亿元，同比增长214%-237%，其中电池箔出货预计达11 万吨，同比翻倍增长，单吨盈利提升至0.65 万/吨，实现量利双升。　　23 年电池箔行业预计50%增长，紧平衡维持至23H2，钠电带来新增量。　　我们预计22-25 年全球电池铝箔需求34.9/52.9/79.0/120.2 万吨，23 年维持50%+增长。当前电池箔行业供给紧平衡，加工费维持稳定，
北新建材(000786)：石膏板主业经营韧性凸显防水业务短期承压

事件：公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业总收入199.34 亿元，同比-5.49%；实现归母净利润31.36 亿元，同比-10.71%；实现扣非归母净利润26.15 亿元，同比-23.39%。　　一体两翼布局继续深化，石膏板业务维持稳健，防水业务有所承压。1）石膏板业务：石膏板业务收入133.65 亿元，同比下滑3.02%，石膏板毛利率34.95%，同比变动-2.31pct；石膏板单平均价6.39 元/平，同比提升10.2%；单平毛利2.23 元/平，同比提升3.4%，尽管销量有所下滑，公司石膏板单平毛利保持稳定，市占率维持高位。2）龙骨业务：龙骨业务收入略承压，实现25.17 亿
房地产行业深度报告：鉴古知今：如何获取地产股的超额收益？

2008-2009 年：次贷危机爆发，政策刺激楼市拉动经济。2005-2007 年为稳定楼市出台系列调控政策，2008 年美国次贷危机引起全球金融危机，加剧房地产景气度下行。2008 年10 月放松政策出台，随后迎来板块行情第一轮主升浪，2008 年11 月4 日-2009 年2 月23 日，Wind 房地产指数上涨79.8%，相对Wind 全A 超额收益22.1%；2009 年2 月销售回暖预期落地，放松政策持续加码，迎来第二轮主升浪，2009 年2月23 日-7 月24 日，Wind 房地产指数上涨78.5%，相对Wind 全A 超额收益28.8%；在第二轮主升浪末期及随后3-4 个月，市场在过热后回归冷静，出现
中国巨石(600176)：景气筑底蓄势向上

　事件：公司披露2022 年年报，全年实现营业总收入201.92 亿元、归母净利润66.10 亿元、扣非后归母净利润43.77 亿元，分别同比+2.5%、+9.6%、-15.0%，基本符合我们的预期。　　盈利底部抬升显示粗纱高端化成效和盈利波动性减小，第二曲线电子布销量延续高增长。（1）行业低端产品价格大幅下跌，根据卓创统计，全国无碱缠绕直接纱Q4 均价环比Q3 下跌871 元/吨，但公司Q4 收入环比Q3 仅小幅下降2.5%，虽然受粗纱价格下行的拖累，但产销得益于内需回暖和下游补库出现明显改善，预计细纱销量继续维持同比高增长，价格受益于供给收缩和下游集中
亿联网络(300628)：短期需求疲软长期市场趋势向好

事件：公司披露2023 年第一季度业绩预告，预计实现营收8.75-9.06 亿元，同比下降13%至16%；预计归母净利润4.09-4.33 亿元，同比下降11%至16%;扣除非经常性损益后净利润3.35-3.57 亿元，同比下降20%至25%。　　短期需求疲软，长期需求刚性。23Q1 营收同比下滑主要因为1）海外经济不确定性导致企业的通信设备采购需求短期放缓，需求短期疲软，渠道端存在去库存压力；2）22Q1 渠道端加大备货，22Q1 收入同比增速40%，基数较高。月初汇率平均值来看，23Q1 高于22Q1，对收入同比增速和毛利率端主要带来正向贡献。归母净利率同比提升，经营效率
盛德鑫泰(300881)：22年业绩创历史新高盈利能力持续提升

事件：公司发布2022 年度业绩快报及2023 年一季度业绩预告。2022 年度营业总收入12.07 亿元，较上年同期增长7.47%；实现归属于上市公司股东的净利润7345.05 万元，较上年同期增长40.32%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润7143.81 万元，较上年同期增长63.87%；基本每股收益0.73 元。2023年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约1900 万元~2100 万元，同比增长45.18%~60.46%。　　需求景气叠加产品结构改善，单季度净利持续高增。公司2022Q4 归母净利为0.26亿元，2022Q1-Q4 逐季度归母净利同比增速分别为11.81%、64.
保利发展(600048)：短期结利承压强化销售-拿地正向循环

事件：公司近期发布2022 年年报，全年实现营业收入2810.2 亿元，同比-1.4%；实现归母净利润183.5 亿元，同比-33.0%。　　营收稳健增长，结转项目结构及行业波动冲击损益表。公司业绩下滑主要源于：低毛利项目集中结算，带来开发业务毛利率下滑5.3pct 至21.8%、投资收益同比下滑32.4%；计提资产减值损失11.6 亿元；以及结转合作项目增多带来少数股东损益占净利润的比例同比提升5.7pct。截至2022 年末，公司合同负债4120 亿，达全年营收的1.5 倍，可结算资源充足，未来随着新项目陆续结转，盈利水平有望逐步修复。　　销售领跑行业，聚焦核
健康元(600380)：全年业绩稳健增长符合预期呼吸科表现亮眼

事件。公司公告2022 年年报。公司2022 年实现年度营业收入171.43 亿元，同比增长7.79%；实现归母净利润15.03 亿元，同比增长13.10%；扣非归母净利润14.19 亿元，同比增长15.84%。　　2022 年Q4 单季度实现营业收入41.31 亿元，同比增长4.05%；归母净利润3.76 亿元，同比增长17.58%；扣非净利润3.03 亿元，同比下滑0.89%。　　观点：全年业绩稳健增长符合预期，呼吸科表现亮眼。　　1.全年业绩符合预期，呼吸科实现翻倍增长。　　丽珠集团（不含丽珠单抗），公司持有44.77%股权：实现营业收入124.24 亿元（+3.35%），贡献归母净利润10.

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