商贸零售行业深度报告：世界货币体系多元化 人民币走向更大舞台

　核心观点

    　　美元潮汐影响国际贸易，多元化货币体系趋势明显，为人民币提供机遇。贸易进展为人民币国际化的实现奠定基础，中国领先全球的生产力为人民币国际化背书，CIPS 跨境清算体系成为推动人民币国际化的重要工具。同时在宏观环境变动的催化下，“一带一路”地区是人民币国际化的重要起点与推进动力。中国黄金储备充足，也成为支持人民币国际化扩张的因素之一。

    　　摘要

    　　美元潮汐影响国际贸易。美联储自2022 年开始持续快速加息，美债收益率上升，美元大量回流美国，美元流动性收紧，影响了国际贸易体系的稳定。

    　　人民币国际化存在贸易基础。中国的贸易顺差主要来源于美国，加总中国香港贸易数据，中国共与六十余个国家或地区形成贸易逆差或接近贸易平衡。若不考虑与美国的贸易，中国的国际贸易更为平衡，有利于人民币国际化进程的推进。国际形势的不确定性催化国家外汇储备资产结构向多元分散方向发展，非美货币占比上升，为人民币提供机会。

    　　CIPS 助力人民币国际化。SWIFT 体系是最早覆盖全球的世界主流清算体系，但安全性、中立性存疑，效率也存在可优化空间。

    　　为满足日益增长与升级的人民币结算需求，CIPS 优化跨境清算体系，成为推动人民币国际化的重要工具。基于CBDC 的mBridge项目通过区块链技术提效降本，为跨境结算变革注入新动力。

    　　人民币国际化潜在空间较大，一带一路地区先行。从内部因素看，中国具备全球领先的生产力以及相对稳定的汇率，增加了国际信任度与认可度；从外部因素来看，国际货币体系向多元货币体系转变，为人民币提供机会。人民币已经在国际支付、全球储备、跨境结算等方面有所突破。中国与“一带一路”国家存在稳定的纽带关系，“一带一路”是人民币国际化的重要起点，国际形势的变动催化沿线国家加大对人民币的支持力度，推动人民币国际化进程。中国黄金数量充足，也是支持人民币国际化扩张的因素之一。

    　　黄金储备日益重要，金价具有上行基础。金价与美元利率的相关性减弱，且地缘形势变化导致全球官方和居民对黄金的需求增加，持续看好国内居民端黄金消费。

    　　投资建议：短期内，美元潮汐引起国际信用缺口，人民币出现国际化加速契机。长期看，中国生产力背书、国际贸易趋于平衡，人民币有望于多元货币体系趋势中加速国际化，从而降低汇率波动提升贸易稳定性甚至扩大贸易量。推荐关注：一带一路前瞻布局的苏美达，跨境电商增长快速的华凯易佰。另一方面，长期看好金价（美元计价），推荐关注与黄金消费直接相关的菜百股份、老凤祥。

    　　风险提示：1、CIPS 推进慢于预期。目前CIPS 主要直接参与者仍然为中国境内银行或者境外银行的中国分行，尚需通过间接模式链接主要银行开展清算。CIPS 的进一步推进需要拓展直接清算银行。2、地缘政治风险影响人民币国际化进度。如果地缘政治紧张局势升级，人民币国际化进度可能慢于预期。3、外资外流导致人民币汇率波动较大。如果人民币供需关系波动加大，可能短期内对于人民币汇率形成一定压力，从而影响人民币贸易结算、国际储备等功能。