2024 年，国际金价大幅上涨 27%，创 14 年来最大年涨幅。进入 2025 年，金价继续飙升，并在前六个月涨超 26%。然而自 5 月 20 日以来，COMEX 黄金期货价格始终徘徊在 3300-3400 美元 / 盎司之间。从 7 月 20 日数据来看，黄金 T+D 最新价为 774.66，涨幅 0.42%；伦敦金现为 3349.88，涨幅 0.29%；沪金主连最新价 778.1，涨幅 0.36% ，整体呈现震荡态势。
短期震荡：多空博弈下的市场波动
中国银行研究院主管王有鑫指出，近两个月国际金价横盘震荡主要是多空力量博弈所致。从支撑因素看，地缘政治紧张局势持续波动，如台海半导体供应链脆弱性、中东水资源争端、北极航道控制权争夺等，使市场避险情绪难以消散。全球经济不确定性高，各国经济数据表现不一，关税政策和贸易谈判进展也影响着市场信心，激发了黄金的避险需求。同时，全球流动性趋于宽松，不少国家维持低利率政策，部分央行持续释放流动性，降低了持有黄金的机会成本，对金价形成支撑。
但压制因素同样存在，美元的阶段性反弹给金价带来压力，美元与黄金通常呈反向关系，当美元走强时，以美元计价的黄金对其他货币持有者来说变得更贵，需求可能减少。美联储货币政策预期变化也影响着金价，若市场预期美联储收紧货币政策，加息预期增强，会提升美元资产吸引力，资金从黄金市场流出。此外，地缘冲突和贸易谈判利好消息的释放，缓解了市场避险情绪，也在部分时点抑制了金价。
7 月初公布的美 6 月非农数据显示，新增就业 14.7 万人，大幅超出市场预期，失业率意外走弱至 4.1%，低于预期和前值，打击了市场对美联储 7 月降息的预期，金价随之承压。另外，美国 7 月 16 日最新公布的通胀数据显示，6 月份消费者物价指数按月上升 0.3%，按年上升 2.7%，为 2 月以来最高，这也影响着美联储后续货币政策走向，进而影响黄金市场。技术面上，业内人士分析，金价短线支撑在 3330 - 335 附近，上方压力关注 3375 - 3380 一线，整体依托此区间依旧保持高空低多循环参与主基调不变。
长期支撑：稳固因素奠定牛市基础
央行购金持续发力
央行数据显示，中国 6 月末黄金储备报 7390 万盎司，环比增加 7 万盎司，为连续第 8 个月增持黄金。世界黄金协会 6 月末发布的《2025 年全球央行黄金储备调查》显示，逾九成的受访央行认为，未来 12 个月内全球央行将继续增持黄金，这一比例创下 2019 年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录，同时也较 2024 年的调查结果上升了 17 个百分点。即便金价屡创新高，且全球央行已连续 15 年净购入黄金，各国央行依然对黄金青睐有加。新兴国家经济发展迅速，为降低对美元体系依赖，增强金融稳定性，积极增加黄金储备，未来购金空间巨大，这将持续支撑金价中枢上行。
去美元化进程加速
美国在 7 月初通过了 “大而美” 财政法案，被视作继续提升美国债务、降低美元信用的推手。随着美国债务规模不断扩大，美债付息压力剧增，破坏了美元信用体系。同时，全球多极化发展趋势下，越来越多国家寻求减少对美元的依赖，推动国际货币体系多元化。在这一过程中，黄金作为天然货币，其价值被重新审视。各国在外汇储备配置中提高黄金占比，以应对潜在金融风险，黄金资产配置需求持续存在，有力支撑了长期金价。
经济不确定性与避险需求
全球经济结构面临调整，贸易保护主义、地缘政治冲突等问题不断，经济增长面临诸多挑战。如全球债务雪球效应，国际金融协会（IIF）预测 2025 年全球债务总量将突破 370 万亿美元，发达国家债务 / GDP 中位数达 135%，日本国债市场流动性枯竭等问题凸显主权债务危机风险。在此背景下，黄金的避险保值属性愈发重要。当经济不确定性增加，投资者为保障资产安全，会加大对黄金的配置，推动黄金长期需求增长，稳固牛市根基。
通胀与利率因素
从理论上看，黄金价格与名义利率呈负相关，与通胀呈正相关。全球经济增长蒙上阴霾，市场对欧美央行降息预期升温，预期名义利率下行。同时，高额关税和进口替代等因素可能进一步抬升部分国家的通胀水平。以美国为例，特朗普宣布从 2025 年 8 月 1 日开始给墨西哥和欧盟分别加征 30% 的关税，关税影响将体现在通胀中，在通胀预期上升和利率下行预期的双重作用下，黄金投资价值凸显，长期价格有望得到支撑。
前景展望：机遇与风险并存
对于投资者而言，黄金在资产配置中具有重要意义。其与股票、债券等资产相关性较低，适当配置黄金可降低投资组合整体风险，实现资产多元化。在当前复杂市场环境下，投资者可考虑利用市场短期震荡时机，采用分批建仓方式布局黄金资产。可选择实物黄金、黄金期货、黄金 ETF 等多种投资方式，但不同方式风险收益特征各异，需结合自身风险承受能力和投资目标谨慎选择。
不过，投资黄金并非毫无风险。尽管长期支撑因素稳固，但短期波动可能导致投资者账面浮亏。若投资者在价格高位追涨买入，短期内黄金价格回调，可能造成较大损失。此外，全球经济形势复杂多变，若地缘政治冲突缓和、经济数据大幅改善、美联储货币政策超预期转向等，都可能影响黄金价格走势。所以，投资者需密切关注全球经济、政治、货币政策等多方面动态，合理调整投资策略。
总体而言，短期黄金市场受多空因素交织影响呈现震荡格局，但长期来看，央行购金、去美元化、经济不确定性等稳固支撑因素将推动黄金牛市延续，黄金投资价值依旧显著，有望在全球资产配置中发挥重要作用 。
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