货币政策与流动性观察：资金面收紧指向信贷回暖

资金面收紧指向信贷回暖

    　　海外方面，上周（6 月19 日-6 月23 日）全球央行的货币政策无重大变化。美联储主席鲍威尔表示，如果经济表现符合预期，委员会中有2/3的人认为今年再次加息两次是合适的。美联储联邦资金利率期货隐含的7 月FOMC 加息25bp 的可能性约7 成（71.9%），不加息可能性约3 成（28.1%）。

    　　国内流动性方面，上周（6 月19 日-6 月23 日）狭义流动性有所收紧。

    　　国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（6 月12 日-6 月16 日）下降0.33 至101.52。其中价格指标贡献-122.01%，数量指标贡献22.01%。

    　　价格指数下降（收紧）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、DR 与R 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。财政支出大月资金面趋紧，叠加票据转贴现利率回升，指向6 月信贷投放可能回暖。央行上周逆回购超量续做对数量指数形成支撑。除跨季因素外，本周关注以下因素的扰动：政府债券净融资预计转负（-2207.1 亿元），同业存单到期超过5000 亿元。

    　　央行公开市场操作：上周（6 月19 日-6 月25 日），央行净投放短期流动性资金5620 亿元。其中：7 天逆回购净投放5620 亿元（到期500 亿元，投放6120 亿元）；14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0 亿元）。本周（6 月26 日-7 月2 日），央行逆回购将到期4160 亿元，其中7 天逆回购到期4160 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（6 月26 日）央行7 天逆回购净投放1550 亿元，14 天逆回购净投放0亿元，OMO 存量为7670 亿元。

    　　上周（6 月19 日-6 月23 日），银行间市场质押回购平均日均成交6.97万亿，较前一周（6 月12 日-6 月16 日，8.16 万亿）降低1.19 万亿。

    　　隔夜回购占比为71.7%，较前一周（91.2%）降低19.5pct。

    　　债券发行：上周政府债净融资1350.4 亿元，本周计划发行2592.9 亿元，净融资额预计为-2207.1 亿元；上周同业存单净融资2012.8 亿元，本周计划发行1022.2 亿元，净融资额预计为-4817.3 亿元；上周政策银行债净融资-97.2 亿元，本周计划发行240.0 亿元，净融资额预计为190.0亿元；上周商业银行次级债券净融资22.0 亿元，本周计划发行11.0 亿元，净融资额预计为4.0 亿元；上周企业债券净融资-397.1 亿元（其中城投债融资贡献约-40.06%），本周计划发行1064.8 亿元，净融资额预计为-2729.7 亿元。

    　　上周三（6 月21 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周五（6 月16日）下行0.27 至96.49，美元指数下行0.23 至102.09。6 月21 日，美元兑人民币在岸汇率较6 月16 日的7.12 上行约770 基点至7.19；离岸汇率上行约568 基点至7.20。

    　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。