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半导体设备行业研究：下游产能长期增长预期乐观国产化取得初步进展

产能建设短期放缓，长期增长预期较为乐观　　SIA 披露2023年1-2月半导体销售数据：2023年2月，半导体全球销售同环比均下行，且降幅进一步扩大，中国半导体销售额与全球走势基本相似，终端市场短期下行。根据SEMI 数据，2023年300mm晶圆厂产能扩张将放缓，但展望长期，全球半导体制造商有望在2026年达到每月960万片的 300mm品圆厂产能，相较2022年增长近40%，年均复合增速约5%。分地区来看，中国大陆地区将重点放在成熟制程上，预计 300mm 晶圆厂产能全球份额将从2022年的22%增加到2026年的25%，从每月约150万片品圆达到每月240万片。　
箭牌家居(001322)22A点评：全年盈利改善智能品类表现具韧性

　　22年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润75.13/5.93/5.41亿元，同比-10%/+3%/+2%；其中22Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润 22.47/1.70/1.51亿元，营收/归母净利润同降事件评论　　22年收入端有所下降，其中智能产品收入较稳健，渠道层面家装和直营电商维持较优增长。Q4收入降幅扩大主因疫情影响。　　分品类：22年卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房/定制橱衣柜同降6%/8%/13%/18%/26%/43%，其中智能产品在产品培育及渠道推动下呈现相对韧性，22年智能产品/智能坐便器同降3%/1%，收入占比提升1.8/1.7pcts 至25.1%/18.5%，其
洪城环境(600461)2022年报点评：污水和固废贡献增长直饮水、管网或带来增量

　事件描述　　洪城环境发布2022年报，公司实现营收77.8亿元，较上年同期调整后（下同）-14.9%；归母净利润9.46亿元，同比-7.42%；扣非归母净利润8.43亿元，同比-0.02%，基本每股收益0.90元，同比-9.09%。其中，Q4营收23.6亿元，同比-17.7%；归母净利润1.82亿元，同比-21.7%；扣非归母净利润1.82亿元，同比+3.75%。　　公司营收较上年同期调整前（下同）-4.87%；归母净利润同比+15.31%；扣非归母净利润同比+6.86%，基本每股收益同比+3.45%。　　事件评论　　污水处理和固废贡献增量。1）新并表固废项目增厚业绩：2022年鼎元生态实现
宝立食品(603170)2022年报点评：为有源头活水来

　　公司发布2022年报， 2022 全年实现营业总收入20.37亿元（+29.1%），归母净利润 2.15亿元（+16.15%），扣非净利润1.94亿元（+10.92%）；其中2022Q4 实现营业总收入5.61 亿元（+30.95%）；归母净利润6189.08 万元（+56.87%），扣非净利润5276.48万元（+42.76%）。事件评论B端业务受疫情影响增速放缓，大客户表现出现分化。公司复调业务2022年收入8.85亿元（+5.0%），其中Q2-Q4同比增速分别为-18.9%、18.2%、15.5%，主要是二季度疫情影响较大。公司饮品甜点配料业务2022年收入1.32亿元（-15.3%），共中 Q2-Q4同比增速分别为-34.7%、
天目湖(603136)：40% 两大景区客流量较19同期显着增长：预计23Q1业绩较19Q1增长20%

公司发布23Q1 业绩预告，预计23Q1 实现归母净利润1800-2100 万元、去年同期为-2149 万元、19Q1 为1500 万元（占全年比例为12%），扣非归母净利1560-1860 万元、去年同期为-2248 万元、19Q1 为1482 万元（占全年比例为12%）。　　截至2023 年3 月20 日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50 万人次，分别恢复到2022 年、2019 年的226%、194%，接待游客数量远超疫情前，其中兔年春节公司旗下景区客流较19/22 年增长83%/73%，春节期间（正月初一到十五）采取景区免门票刺激措施，因此收入较19/22年增长38%/48%；春节以来，御水温
火炬电子(603678)：深耕陶瓷电容器陶瓷基复合材料共驱成长

公司是国内特种多层瓷介电容器（MLCC）等电子元器件核心供应商之一，布局高性能特种陶瓷材料第二成长曲线。公司采取“元器件＋新材料＋国际贸易”业务三足鼎立板块战略。自产元器件聚焦MLCC，拓展钽电容、微波薄膜元器件等多品类电子元器件，广泛应用于航空航天、电子、船舶等高端装备领域。自产新材料聚焦特种陶瓷材料，掌握一系列产业化技术，航空航天领域需求为主要驱动力。　　贸易业务覆盖电容器、电感器、滤波器等多类元器件，主要应用于通信、数码产品、汽车电子等多领域。　　核心逻辑：（1）元器件板块：受益信息化、国产化需求
计算机行业点评报告：国信办发布《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》推动行业健康规范发展

事件：为促进生成式人工智能技术健康发展和规范应用，根据《中华人民共和国网络安全法》等法律法规，国家互联网信息办公室起草了《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》（下称“办法”）。《办法》对提供的生成式人工智能产品或服务内容作了原则性规定，对生成式人工智能产品的预训练、优化训练数据来源进行了规范性要求，并对不符合本办法要求的生成内容提出了具体的处理措施，本次《办法》意见反馈截止时间为2023年5月10日。　　监管部门整体上鼓励和支持人工智能技术发展。适用范围上，研发、利用生成式人工智能产品并面向我国
电子行业周报：国产AI大模型进入密集发布期建议持续关注AI芯片产业链

　市场行情回顾　　上周（04.03-04.07），A股申万电子指数上涨6.69%，板块整体跑赢沪深300指数4.90 pct，从申万电子二级六大子板块来看，光学光电子、电子化学品II、消费电子、元件、其他电子Ⅱ、半导体涨跌幅分别为3.12%、6.02%、4.43%、4.55%、3.11%、11.92%。从其他市场指数表现来看，整体维持弱势，费城半导体、台湾电子、恒生科技、道琼斯美国科技、纳斯达克指数周涨跌幅分别为-4.92%、-0.56%、-1.54%、-0.63%、-1.10%。　　重点要闻回顾以及核心观点　　AI：AI 聊天将登陆谷歌搜索，其AI 芯片TPU4 速度和能耗效率均高于英伟达A10
许继电气(000400)：2022年业绩稳健增长今年有望深度受益于直流特高压加速推进

　　2022 年营收同比增24.41%，归母净利润同比增4.81%。2022年，公司实现营收149.17 亿元，同比增24.41%；综合毛利率19.04%，同比降1.55pct；归母净利润7.59 亿元，同比增长4.81%。我们认为，公司利润增速低于收入增速，主要源于：毛利率同比降1.55pct，计提应收款项减值准备，少数股东损益增加等。2021 年9 月，公司转让珠海许继25%股权，是少数股东损益增加的主要原因。2022 年利润分配预案：每10 股派发现金红利1.4 元（含税）。　　2022 年期间费率同比下降。2022 年，公司期间费率11.15%，同比降1.76pct。销售费率、管理费率、财务费
三棵树(603737)：建涂行业格局初定公司处于高质量快速成长期

　　建筑涂料优质大赛道长期需求稳定，协同品类扩张推向万亿级市场。　　2021 年建涂行业规模约1300 亿元，重涂属性强决定其长期需求稳定。　　从海外经验来看，“适当多元化”是消费建材大企业必走之路，建涂企业可以基于协同做品类扩张，按照测算具备“建涂+辅材+保温+防水+地坪+施工”综合供应和服务能力的建涂公司，最终面对的将是一个万亿级的超大市场。　　立邦和三棵树两者各擅胜场，未来将走向双龙头的集中。不管是从规模还是品牌力上，立邦和三棵树都已领先竞争对手较多，双龙头格局初步确立，再从核心竞争要素全面比较立邦和
申昊科技(300853)：卡位电网智能化掘金工业AI浪潮*周旭辉

　　公司与浙江长龙航空有限公司于2023年3 月29 日签署了《战略合作协议》，旨在促进航空领域的智能化发展，探索人工智能新一代信息技术在航空领域的创新应用。　　【评论】　　公司智能机器人产品“海陆空隧”战略再下一城。浙江长龙航空有限公司是以杭州机场为主运营基地的浙江省唯一本土客、货运航空公司，拥有国内国际、客运货运全牌照运营资质。公司与浙江长龙的合作，旨在探索研究人工智能新一代信息技术在航空领域的创新应用，开展飞机牵引车盲区检测、飞机智能巡检、飞行区外来物智能巡检、飞机跑道路面病害智能检测、行李智能
京山轻机(000821)：全年业绩翻倍增长光伏设备发展动力强劲

　　2022 年公司实现归母净利润3.02 亿元，同比增长107.04%，业绩位于预告中枢。公司战略聚焦“光伏+包装+锂电”三大业务板块，战略规划清晰。在光伏组件设备领域，受益于下游组件厂商积极扩产，公司在手订单持续饱满，2023 年以来已公告大额组件设备订单合计达18.99 亿元，为业绩增长提供动力；在光伏电池片设备领域，公司实现了HJT、TOPCon、钙钛矿等多电池技术路线的布局，是钙钛矿镀膜设备领域的先行者，并积极布局钙钛矿整线设备，构筑长期核心竞争力。　　事件　　公司发布2022 年度业绩快报，全年实现营业收入48.68 亿元，同比增
箭牌家居(001322)：22年受疫情及地产冲击业绩承压 2023年有望逐步向好

　事件：公司发布2022 年年报。①2022Q4 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.47/1.70/1.51 亿元，同比-18.5%/-32.57%/-37.55%。②2022年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润75.13/5.93/5.41 亿元，同比-10.27%/+2.75%/+1.52%。③分季度看，公司22Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速分别为+3.89%/-3.19%/-14.05%/-18.50% ，公司归母净利润的增速分别为+77.48%/+48.49%/+10.41%/-32.57%。　　利润分配：向全体股东每10 股派现金红利1.84 元（含税）。　　分品类看，智能产品收入降幅较小，智能马桶销量略有增长：2022 年公司智能产品
三人行(605168)：客户矩阵持续扩张产业投资初见成效

　事件：三人行发布2022 年度报告和2023 年Q1 业绩预告。2022 年公司实现营业收入56.53 亿元，同比增长58.30%；归母净利润7.36 亿元，同比增长45.82%；扣非归母净利润5.02 亿元，同比增长8.52%。公司2022年Q4 实现营收20.84 亿元，同比增长45.84%；归母净利润4.34 亿元，同比增长77.78%；扣非归母净利润2.63 亿元，同比增长16.96%。公司2023 年Q1 预计实现营业收入9.2-9.5 亿元，同比增长2.82%至6.17%；归母净利润1.36-1.48 亿元，同比增长126.14%至146.10%；扣非归母净利润8000-8600 万元，同比增长35.80%至45.99%。　　客户矩阵新拓展，
零售行业2023年一季报前瞻：增长恢复业绩改善

　核心观点:把握业绩高确定性和持续成长龙头　　咱疫情影响槌出，部分细分行业销售端迎来较快恢复婚长，业统呈现改普趋势，建议当前重点把握业绩确定性表现较好，且具有成长能力的细分领域龙头:1) 黄金珠宝:婚庆需求具有初性，有较强回补性需求，同时县有保值属性消费支出意愿相对较高，参加新品打开新场景，有胡迎来较高恢复增长，重点推荐老凤祥、周大生和周大福，关注:潮宏基和迪阿股份;2)美护:疫情后场景回补性器求较强，叠加器求仍处于渗透阶段且格局迎来优化，医美重点推荐:爱美客、华东医药等，化妆品重点推荐:珀莱雅、贝泰妮、华
工业富联(601138)：AI算力新时代 AI服务器龙头有望迎来高速成长期

　公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商。2018-2022 年公司营收CAGR 约5.36%，公司归母净利润CAGR 为2.43%。2022 年，公司实现营业收入5,118.50 亿元，较上年同期增长16.45%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润184.10 亿元。公司2022 年研发投入115.88 亿元，占营业成本为2.44%。在创新实力方面，公司拥有有效申请及授权专利6,078 项，较上年同期增加10.4%。其中，在高端精密机构件、自动化暨机器人、工业元宇宙、数字化智造等技术领域广泛布局，授权专利增长迅猛，占比达73.
万兴科技(300624)2023年一季度报告点评：业绩增长超预期 AIGC应用快速落地

　公司发布2023 年一季度报告，2023 年一季度公司实现营业收入3.55 亿元，同比增长35.00%，归母净利润0.21 亿元，同比增长686.26%。扣非归母净利润0.18亿元，同比增长306.80%。　　Q1 业绩超预期，订阅收入占比进一步提升　　Q1 业绩增长超预期，主要系视频创意和文档创意两大产品线收入高增带动整体营收和利润快速增长。其中，万兴喵影（ Filmora）、万兴喵库（Filmstock）为代表的视频创意产品线总体营业收入同比增长超过45%，以万兴PDF（PDFelement）为代表的文档创意产品线总体营业收入增长超40%。　　订阅收入占比进一步提升，一
山西汾酒(600809)：Q1收入业绩略超预期已处阶段底部

　　公司23 年1-3 月主要经营情况公告，22Q1 公司预计实现营业总收入126.36 亿元左右，同比+20%左右；预计实现归母净利润44.52 亿元左右，同比+20%。收入业绩增速略超市场预期。　　分析判断：　　一季度情况达成市场预期　　2023 年以来，公司持续深化市场布局，积极打造汾酒全方位产品矩阵，强化市场秩序管理，市场销售呈现稳中有升的良好态势。结合盈利预测全年收入情况预计23Q1 回款进度40%左右，公司回款情况较好，根据历史Q1 收入占全年比例来看我们认为公司顺利完成23Q1 既定目标。根据名酒观察报道，1 月春节前公司动销情况良好
华光新材(688379)2022年年报点评报告：Q4 利润拐点显现新赛道势能开始释放

　　公司公布 2022 年年度报告：2022 年实现营业收入12.20 亿元，同比+0.78%；归母净利润871.82 万元，同比-80.71%；扣非归母净利润58.07 万元，同比-98.58%。Q4 单季度实现收入3.40 亿元，同比+10.91%；归母净利润2173.06 万元，同比+410.52%；扣非归母净利润1577.58 万元，同比+1683.62%。　　Q4 利润触底反弹，精益生产有望驱动未来盈利能力提升公司 2022 年实现归母净利润 871.82 万元，归母净利率0.71%；其中 Q4 实现归母净利润2173.06 万元，同比+410.52%，归母净利率6.39%，同比+5.00pct。　　2022 年前三季度主要原材料白银价格
皇马科技(603181)：小品种表活逆势增长新项目待收获

22 年归母净利润 4.77 亿元，同比增长 6.41%，维持“增持”评级皇马科技于4 月11 日发布2022 年年报，2022 年实现营收21.82 亿元，同比下降6.60%，归母净利4.77 亿元，同比增长6.41%，扣非净利3.20 亿元，同比增长9.40%。其中Q4 实现营收4.61 亿元（yoy -18.15%，qoq-5.86%），归母净利9855 万元（yoy +19.31%，qoq +20.27%）。公司本年度不分红，我们预计公司23-25 年归母净利分别为4.60/5.44/6.49 亿元，对应EPS 分别为0.78/0.92/1.10 元。可比公司23 年Wind 平均一致预期21x PE，考虑阿科力因光学材料业务估值偏高，给予公司23 年19 倍

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