多利科技(001311)公司简评报告：产能扩充迎发展 前瞻布局一体压铸

公司发布2022年年报：2022年营业收入33.55亿元，同比增加21.03%；归属于上市公司股东的净利润4.46 亿元，同比增加15.78% ，扣非归母净利润4.43 亿元，同比增加16.36%。

    　　点评：

    　　Q4 业绩承压，营收有望修复。其中22Q4 营收9.6 亿元，环比-4.6%，主要系疫情影响。22 年实现毛利率24.5%，同比-0.12%；净利率13.30%，同比-0.61%，主要原因为业务结构发生调整。

    　　特斯拉核心供应商，客户结构优异。公司已进入特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑集团、华人运通等新能源整车厂供应链。其中，特斯拉营收占比22 年已达47.2%，理想营收占比22 年已达11.6%，较21 年分别增长10.62%和2.04%。23 年公司业绩有望随大客户新车型上市进一步提升。

    　　市场需求饱满，IPO 扩充产能迎接发展。公司近两年产能利用率超100%，市场需求饱满。公司23 年2 月登陆深交所，本轮IPO 募投资金拟投入5 个项目，包括 “滁州多利汽车科技股份有限公司汽车零部件自动化工厂项目” 年产2300 万冲压件和“盐城多利汽车零部件有限公司汽车零部件制造项目”年产车身和底盘零部件1200 万件。公司解决产能瓶颈的同时紧跟新能源浪潮，有望维持强势增长态势。

    　　前瞻布局大吨位压铸机，一体压铸打开成长空间。公司2020 年采购了6100T 冷室卧式压铸机，进军一体压铸。公司在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。

    　　投资建议：公司客户结构优异，受益于一体化压铸，打造成长新曲线。

    　　预计2023-2025 年营收39.8/49.1/64.6 亿元，对应归母净利润5.3/6.7/8.8亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为14.0/11.1/8.5。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。