禽肉价格回暖，圣泽901 有望引领种源国产替代进程，维持“买入”评级圣农发展发布2022 年年报，公司全年实现营收168.17 亿元（+16.15%），归母净利润4.11 亿元（ -8.33%）。销售/管理/研发/财务费用占比分别为2.28%/1.75%/0.7%/1.01%，yoy+25.42% /19.48%/74.90%/22.93%，研发费用同比增加0.50亿元，主要系圣泽生物原种鸡育种项目持续科研投入增加。鸡肉价格景气，我们调高2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为18.89（10.49）/20.67（13.07）/18.16 亿元，EPS 分别为1.52/1.66/1.46元，当前股价对

公司于3 月28 日发布2022 年年报，全年实现收入345.44 亿元，同降4.94%；归母净利13.58 亿元，同降51.69%。我们看好2023 年北方水泥行业竞争格局加速优化，期待公司业绩改善，维持公司买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2022 年价涨量跌，前高后低。公司2022 年全年实现收入345.44 亿元，同降4.94%；归母净利13.58 亿元，同降51.69%。根据公司年报，2022年公司实现水泥及熟料销量8688 万吨，同降12.88%。我们测算公司全年水泥及熟料均价339.90 元/吨左右；根据年报，公司吨成本272.08 元/吨，同比上升36.92 元/吨，我们测算吨毛利67.82 元

　　22年净利增17%，扣非净利增44%。股权激励考核2023-25年扣非净利复合增速(以2021 年为基数)不低于15%。己二腈和己二胺装置开车生产，业绩将逐步体现。 　　投资要点： 　　维持增持。维持预测23-24 年EPS1.08/1.26 元增22/16%，预测25 年EPS1.46 元增16%。国改催化上调目标价13.7 元，对应23 年12.7 倍PE。 　　22 年净利增17%符合预期，扣非净利增44%。(1)营业总收入1584 亿增15%(单季度Q1-4 增41/27/33/-20%)，归母净利润54 亿增17%(单季度Q1-4 增20/50/11/-2%)，扣非净利润50 亿增44%。(2)毛利率9.34%(-0.15pct)，加权平均ROE10.71%

　事件概述 　　2023 年3 月28 日，公司发布2022 年业绩公告，实现营业收入12.05亿元，同比+8%；归母净利3.08 亿元，同比+21%；扣非归母净利2.88 亿元，同比+47%。其中4Q22 实现营业收入2.72 亿元，同比-14%，环比-3%；归母净利0.59 亿元，同比-31%，环比-32%；扣非归母净利0.6 亿元，同比+19%，环比-24%。与业绩快报相符。 　　分析与判断 　　产品结构优化，海外市场增速亮眼 　　2022 年公司冷柜电机、外转子风机、ECM 电机、伺服电机营收分别约3.34、5.36、2.4、0.56 亿元，占比分别为27.7%、44.5%、19.9%和4.6%。ECM 电机营收占比+5.

　荣盛石化发布关于引入战略投资者暨签订战略合作协议的公告。3 月27 日，公司控股股东荣盛控股与沙特阿美全资子公司AOC 签署股份转让协议，拟将公司约10%股份（约10.13 亿股）通过协议转让的方式转让给AOC，转让价格为24.3 元/股，同时荣盛石化与沙特阿美签署了《原油采购协议》、《ATS 框架协议》、《原料供应框架合同》、《化学品框架协议》、《精炼和化工产品框架协议》、《原油储存框架协议》《技术分享框架协议》等多项战略协议。 　　强强联合沙特阿美，原油采购协议充分保障原材料供应。沙特阿美是全球一体化能源和化工龙头公司，

　　公司发布2022 年报，2022 年公司实现收入1320 亿元，同比-21.4%，归母净利润156.6 亿元，同比-52.9%。拟每股分红1.48 元，分红率50.08%，按最新收盘价计算A/H 股息率分别为5.3%/6.2%。 　　2022 年水泥行业供需恶化，公司量价齐跌，下半年盈利见底。2022年公司自产自销水泥和熟料销量2.83 亿吨（同比-6.94%），吨收入321元（同比-40 元），吨成本230 元（同比+27 元，其中吨燃料动力+32元，吨其他成本-5 元，显示公司优秀的成本管控能力），吨毛利91 元（同比-67 元）。需求持续很差使得水泥量价齐跌，能源成本大幅上涨，双向挤压下水

　2022 年四季度公司经营稳定，扣非净利同比基本持平。公司2022 年全年实现营业收入2674.9 亿元（同比增长29.1%），归母归母净利润61.7 亿元（同比增长44.6%），扣非归母净利润53.4 亿元（同比增长191%）；公司22 年四季度实现营业收入683.4 亿元（同比下降4.2%），扣非归母净利润14.7亿元（同比下降1.9%）。在去年四季度国内疫情影响以及国际运价波动的背景下，公司四季度业绩表现已属稳健。 　　四季度嘉里物流并表错期及增长承压，导致顺丰Q4 收入增速下滑明显，但盈利能力表现稳健。四季度顺丰收入同比增速下滑至-4.2%，主要是因为嘉里

【事项】 　　事件一：OpenAI 于3 月23 日宣布为 ChatGPT 开放第三方插件功能。 　　事件二：公司于3 月28 日在投资者互动平台回复，已提交OpenAI 的plugin 接入申请。 　　【评论】 　　吉宏股份是以“数据为轴、技术驱动”的跨境社交电商企业，对数字化运营要求高。公司的跨境电商业务通过 AI 算法分析海外市场、描绘用户画像、精准定位客户群体，并在 Facebook、TikTok、Google 等国外社交网络平台上推送独立站广告进行精准 B2C 销售。公司持续加大研发投入，提升数字化运营能力。公司自2023 年1 月接入ChatGPT 的API 接口，在选品、广

事件：公司发布2022 年年度报告，公司全年实现营业收入236.21 亿元，同比减少14.57%；实现归母净利润11.18 亿元，同比增加24.11%。其中Q4 实现营收62.14 亿元，同比增加22.20%，实现归母净利润4.57 亿元，同比增加299.85%。 　　北美业务毛利率大幅提升，带动公司整体毛利率增长：2022 年公司毛利率为13.28%，同比+2.26 pp；全球半挂车业务毛利率为13.80%，同比+2.57pp。 　　我们认为公司毛利率提升的主要原因为公司灯塔先锋业务推动半挂车的生产组织结构性改革，带动毛利率提升。分地区来看，2022 年公司中国市场毛利率为9.99%，同比减少

　　2023 年3 月27 日，公司公告称，春节之后消费复苏，餐饮消费加速回暖，公司产品出库及动销较好，且本地政府发放消费券刺激消费，预计未来形势向好。2023 年武陵酒在巩固常德地区的基础上，重点发力湖南市场，有序向全国市场扩张。 　　点评 　　从“不上头”到“甲等金奖”，品牌高端化建设提速。2018 年，公司提出“喝老白干，不上头”的品牌主张，凸显产品品质，同时强化产品结构调整，推动“衡水老白干”与“十八酒坊”两大品牌从百元价位带向次高端以上价位带进军，公司高端产品收入占比由2018 年约35.9%升至2021 年50.0%左右，高

事件：微软于 2023年3月29日发布Microsoft Security Copilot，该产品是第一个也是目前唯一一个生成式人工智能安全产品。MicrosoftSecurity Copilot 基于GPT-4，从微软的全球威胁情报、安全数据中学习，以机器的速度和规模保护组织。 　　当今网络安全领域面对前所未有的挑战。根据微软公司，从网络攻击造成的损失来看，网络攻击每年给全世界造成6 万亿美元的损失，这一数字预计在2025 年将上升到10 万亿美元。从安全人员的储备数量来看，目前全球短缺约350 万熟练的安全专业人员。因此，我们认为人工智能与安全的结合迫在眉睫，我们需要人

　　全球生物科技市场快速下跌后呈现盘整态势 　　本周医药生物下跌0.2%，位列一级行业涨幅23 位，跌幅居前，跑输万得全A 2.0pct，年初至今涨幅1.5%，涨幅居后。13 个三级行业6 个细分行业上涨，其中CXO、医疗耗材涨幅居前，上涨6.2%、1.6%，中药及医药流通跌幅居前，下跌4.1%、2.5%。全行业估值水平情况，3 月13 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为24.7X， PB 3.2X，估值水平位于 1 倍标准差下线位置。溢价率方面，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB 估值溢价率分别为-18%、30%。 　　全球生物科技市场快速下跌后呈现盘整态势，纳斯达克生物

　　3 月15 日，江航装备发布2022 年年报。2022 年，公司实现营业收入11.15 亿元，同比增长16.96%，实现归母净利润2.44 亿元，同比增长5.55%。 　　点评 　　1、航空产品收入保持较快增速，主机厂需求旺盛。2022 年，公司加强市场开拓，机载油箱惰性化防护系统、供氧产品等收入增加，航空产品实现收入7.30 亿元，同比增长22%，保持较快增速。航空工业集团下属单位是公司的第一大客户，2022 年，公司向航空工业集团下属单位销售额达6.97 亿元，占营收的62%，同比增长42%，表明主机厂需求旺盛。 　　2、特种制冷业务收入保持增长，盈利能力有

　　市场行情：上周半导体材料板块调整，磁材板块领涨反弹上周半导体材料板块调整，磁材板块领涨反弹。前期强势的半导体材料板块，上周调整回落1.39%，跑输基准（沪深300）3.11pct。磁材板块反弹幅度最大，周涨幅4.01%，跑赢基准2.28pct；此外锂电材料、光伏材料和面板材料分别反弹3.66%、2.34%和1.51%，相对基准指数变动分别为+1.93pct、+0.62pct 和-0.21pct。碳纤维板块上周小幅下跌0.14%，跑输基准1.87pct。 　　估值变动：上周光伏及半导体材料板块估值回落，其余板块估值有所回升，各板块估值分位数仍处于低位 　　上周光伏材料及半导

事件：公司发 布2022年年报，全年实现营收123.6亿元，同比增长58.5%；归母净利润19.5 亿元，同比增长54.6%；扣非净利润18.2亿元，同比增长47.5%。其中，Q4 营收30.62 亿元，环比略降；扣非净利润2.19 亿元，环比持平。 　　六氟磷酸锂及锂电池业务产销两旺，市占率有望进一步提升。 　　2022 年公司六氟磷酸锂出货约2.6 万吨，同比增长约93%，全球市占率提升至20%。预计2023 年出货量将达5 万吨，市占率提升至30%。 　　据中国汽车动力电池产业创新联盟，2022 年公司锂电池装车量约1.76GWh，其中三元锂电池装车1.72GWh，排名进入全国前十。

乘政策东风，商密行业长坡厚雪。 　　商用密码为数字经济底座，可解决数据以及设备安全等核心问题。短期来看，商密相关政策不断落地，推动行业规模快速扩张，关基行业+等保3.0 约3 万个系统均需要在2025 年之前完成国密替代改造以及密码测评，带来大量产品采购需求，根据我们的测算，密评+密改合规将带来至少300 亿的市场规模，行业将从之前的几十亿市场空间成长为百亿空间。短期边际来看，2022 年下半年，细分行业密码相关政策频出，行业需求有望加速释放。长期来看，新应用场景不断涌现，行业将由合规驱动转化为内生性需求+技术驱动，数

　　公司发布2022 年年报，实现营业收入65.91 亿元，同比增长17.29%；归母净利润9.67 亿元，同比增长46.26%；扣非后的归母净利润9.19 亿元，同比增长41.18%。 　　数字造价与数字施工业务保持稳定增长。 　　1）数字造价业务2022 年实现营收47.73 亿元，同比增长25.16%。 　　2022 年签署云合同39.01 亿元，同比增长25.84%；2022 年末造价业务相关云合同负债26.75 亿元，较年初增长30.69%。截至2022 年底，数字造价业务全面完成云转型，确认云收入32.75 亿元，同比增长27.89%。 　　2）数字施工业务2022 年实现营收13.26 亿元，同比增长9.

事件：荣盛石化公告与沙特阿美签署了《战略合作协议》，同时与沙特阿美的全资子公司AOC 签署了《股份买卖协议》。公告称，根据《股份买卖协议》约定荣盛控股拟将其所持有的公司约10.13 亿股流通股份（占公司总股本10%+1 股），以每股24.3 元转让给沙特阿美的全资子公司AOC（溢价88%），转让股份的对价总额约为246亿元。同时公司及子公司与沙特阿美和/或其关联方同时签署了《战略合作协议》项下一系列商业合作协议，有助于进一步保证公司未来原材料供应，实现双方各自战略目标的实现以及可持续发展。 　　点评：稳定原材料供应以保障产业链

　核心观点 　　2022 年公司实现营收16.09 亿元（同比-9.39%），其中雏鸡业务实现销售收入5.65 亿元（同比-39.64%），销量2.59 亿羽（同比-16.27%），毛利率为-13.72%（同比-51.28pcts），系行业低迷致售价降低叠加饲料等成本提升显著；鸡肉制品业务实现销售收入8.41 亿元（同比+25.78%），销量7.17 万吨（同比+3.43%），毛利率为-4.94%（同比+1.90pcts）；归母净利润-4.52 亿元（同比-1049.51%）。报告期内公司成立孙公司杭州民悦和负责熟食品电商平台销售，品牌宣传及产品销量均有良好发展势头，未来公司将持续大力发展电商业务。展望20

4 月配置观点：注重防御 　　回顾：在2 月市场持续上行时，我们在3 月月报及随后的周度报告中反复提示关注两会超预期的要点与重要地缘风险的演绎，其中对两会总量政策可能低于预期、军费增速可能强于预期的前瞻判断基本得到验证。3 月以来，沪指显著调整后转为震荡波动，创业板延续二月以来的下跌趋势，传媒、计算机、通信、电子等TMT 板块延续2 月行情继续占优。截止3 月28 日，我们3 月金股组合上涨0.71%，中泰金股组合自2017 年2 月成立以来，累计组合收益203.11%，相对沪深300 的超额收益为247.88%，组合中表现较好的有金山办公、恒生