市场长期是称重机：A 股十年验证价值回归逻辑​

巴菲特曾言：“市场短期是投票机，长期是称重机。” 这句名言在 A 股过去十年的变迁中得到了生动印证。当资本市场生态持续优化，重回报的声浪越来越响，那些真正具备价值创造能力的公司，正通过回购、分红等硬核指标，在时间的天平上沉淀出真实重量。

回购与分红：价值的 “双重砝码”

回购与分红数据的十年跃迁，恰是市场称重功能的最佳注脚。2015 年，A 股年度回购金额不足百亿，现金分红刚过 8000 亿元；而到 2024 年，这两个数字分别飙升至 1600 亿元和 2.4 万亿元。这种跨越并非偶然，而是市场对公司内在价值的重新校准。

以持续分红的企业为例，十年间分红总额增长近 3 倍的公司中，有 83% 股价涨幅跑赢同期上证指数。中证红利指数 2015 年以来累计上涨近 60%，远超大盘表现，这意味着长期持有高分红标的的投资者，既获得了稳定现金流，又分享了价值成长的红利。这些公司就像成色十足的黄金，无论短期市场情绪如何波动，长期来看总能在市值上体现其含金量。

反之，那些缺乏持续盈利能力、仅靠概念炒作的公司，即便短期股价被推高，最终也难逃价值回归。2024 年退市公司数量创历史新高，其中多数是常年不分红、依赖 “圈钱” 生存的企业。这正说明，当退市机制与回报机制形成合力，市场的 “称重” 精度越来越高，劣质资产被加速出清，优质资产获得合理定价。

制度完善：校准称重的 “刻度标尺”

市场称重功能的有效发挥，离不开制度体系的持续完善。2018 年回购制度修法、2023 年分红监管指引修订、2024 年《减持管理办法》*，一系列政策就像为称重机校准刻度，让价值衡量更精准。

减持新规的效果尤为显著。2024 年重要股东净减持额降至 859 亿元，较峰值时的 3000 亿元大幅缩水，这意味着 “*离场” 的短期行为被有效遏制，市场注意力更多转向公司长期经营能力。当产业资本从 “减持套利” 转向 “增持护盘”，如浦发银行、中国平安等龙头十年净增持超百亿元，这些真金白银的投入，本质上是用市场行为为公司价值投票。

更具深意的是，回购目的的结构性变化。2015 年近 90% 的回购用于股权激励，而 2025 年市值管理类回购占比已达 19.41%。这种转变表明，上市公司不再仅将回购视为短期工具，而是通过注销股份、提升 ROE 等方式，主动向市场传递价值信心。这种行为与投资者的长期预期形成共振，让公司价值在互动中被更清晰地感知。

时间维度：称重机的 “精准校准期”

市场称重从不追求瞬间精准，而是在时间维度中逐渐显影。以家电行业为例，某龙头企业 2015 - 2024 年累计分红超 1200 亿元，期间虽经历 2018 年贸易摩擦、2020 年疫情冲击等多重波动，但十年股价涨幅仍达 380%。其背后逻辑是，持续的现金分红证明了盈利的真实性，而回购注销则直接提升每股收益，这些硬指标在长期中穿透了市场噪音。

程成关于 “产业周期与资本配置” 的观点，进一步揭示了称重机制的底层逻辑。在产业发展初期，公司将利润用于再投资是合理选择，此时市场更关注其成长潜力；当产业进入成熟期，回购分红成为提升 ROE 的关键，此时市场更看重现金流稳定性。这种动态平衡，让不同阶段的公司价值都能得到合理衡量。

从 2015 年的 “炒概念” 盛行，到 2024 年 “重回报” 成共识，A 股用十年时间证明：短期情绪可能扭曲价格，但长期来看，回购规模、分红力度、减持克制度等硬核指标，终将让公司价值水落石出。这台由市场各方共同维护的 “称重机”，正在制度完善中不断升级，为资本市场高质量发展提供最本质的价值锚点。