巴菲特曾言:“市场短期是投票机,长期是称重机。” 这句名言在 A 股过去十年的变迁中得到了生动印证。当资本市场生态持续优化,重回报的声浪越来越响,那些真正具备价值创造能力的公司,正通过回购、分红等硬核指标,在时间的天平上沉淀出真实重量。
回购与分红:价值的 “双重砝码”
回购与分红数据的十年跃迁,恰是市场称重功能的最佳注脚。2015 年,A 股年度回购金额不足百亿,现金分红刚过 8000 亿元;而到 2024 年,这两个数字分别飙升至 1600 亿元和 2.4 万亿元。这种跨越并非偶然,而是市场对公司内在价值的重新校准。
以持续分红的企业为例,十年间分红总额增长近 3 倍的公司中,有 83% 股价涨幅跑赢同期上证指数。中证红利指数 2015 年以来累计上涨近 60%,远超大盘表现,这意味着长期持有高分红标的的投资者,既获得了稳定现金流,又分享了价值成长的红利。这些公司就像成色十足的黄金,无论短期市场情绪如何波动,长期来看总能在市值上体现其含金量。
反之,那些缺乏持续盈利能力、仅靠概念炒作的公司,即便短期股价被推高,最终也难逃价值回归。2024 年退市公司数量创历史新高,其中多数是常年不分红、依赖 “圈钱” 生存的企业。这正说明,当退市机制与回报机制形成合力,市场的 “称重” 精度越来越高,劣质资产被加速出清,优质资产获得合理定价。
制度完善:校准称重的 “刻度标尺”
市场称重功能的有效发挥,离不开制度体系的持续完善。2018 年回购制度修法、2023 年分红监管指引修订、2024 年《减持管理办法》*,一系列政策就像为称重机校准刻度,让价值衡量更精准。
减持新规的效果尤为显著。2024 年重要股东净减持额降至 859 亿元,较峰值时的 3000 亿元大幅缩水,这意味着 “*离场” 的短期行为被有效遏制,市场注意力更多转向公司长期经营能力。当产业资本从 “减持套利” 转向 “增持护盘”,如浦发银行、中国平安等龙头十年净增持超百亿元,这些真金白银的投入,本质上是用市场行为为公司价值投票。
更具深意的是,回购目的的结构性变化。2015 年近 90% 的回购用于股权激励,而 2025 年市值管理类回购占比已达 19.41%。这种转变表明,上市公司不再仅将回购视为短期工具,而是通过注销股份、提升 ROE 等方式,主动向市场传递价值信心。这种行为与投资者的长期预期形成共振,让公司价值在互动中被更清晰地感知。
时间维度:称重机的 “精准校准期”
市场称重从不追求瞬间精准,而是在时间维度中逐渐显影。以家电行业为例,某龙头企业 2015 - 2024 年累计分红超 1200 亿元,期间虽经历 2018 年贸易摩擦、2020 年疫情冲击等多重波动,但十年股价涨幅仍达 380%。其背后逻辑是,持续的现金分红证明了盈利的真实性,而回购注销则直接提升每股收益,这些硬指标在长期中穿透了市场噪音。
程成关于 “产业周期与资本配置” 的观点,进一步揭示了称重机制的底层逻辑。在产业发展初期,公司将利润用于再投资是合理选择,此时市场更关注其成长潜力;当产业进入成熟期,回购分红成为提升 ROE 的关键,此时市场更看重现金流稳定性。这种动态平衡,让不同阶段的公司价值都能得到合理衡量。
从 2015 年的 “炒概念” 盛行,到 2024 年 “重回报” 成共识,A 股用十年时间证明:短期情绪可能扭曲价格,但长期来看,回购规模、分红力度、减持克制度等硬核指标,终将让公司价值水落石出。这台由市场各方共同维护的 “称重机”,正在制度完善中不断升级,为资本市场高质量发展提供最本质的价值锚点。
