2015 年以来，A 股市场经历深刻变革，随着各项制度完善，上市公司回购积极性提高、分红金额增长，同时，重要股东净减持下降、退市力度加大，市场生态获得良性发展，投资者信心大幅提高。从 2015 年到 2024 年，在监管部门的政策引导和市场各方共同努力下，A 股市场逐步建立起更加健康和可持续的发展模式。数据显示，2024 年 A 股市场回购规模突破 1600 亿元，现金分红总额接近 2.4 万亿元，退市公司数量创下历史新高。通过这些数据，我们看到 A 股市场正在向着更加规范和成熟的方向前进。
回购从少数派到常态化
上市公司回购积极性提高是市场生态优化的重要标志。在 A 股市场的发展历程中，回购经历了从少数派到常态化的跨越。据证券时报・数据宝统计，2015 年至 2017 年，A 股每年回购金额均未超过 100 亿元，且回购目的多为股权激励。随着鼓励政策持续推出，回购逐渐成为上市公司稳定股价、维护股东利益的重要手段。
2018 年 9 月，中国证监会会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，增加股份回购情形，完善实施股份回购的决策程序，建立库存股制度。当年，实施回购的公司数量和回购金额均出现大幅增长，其中实施的回购公司有 747 家，回购总金额 492.35 亿元，较上一年分别增长 1.12 倍、5.66 倍。
近些年，回购政策持续优化。2023 年 12 月，中国证监会修订回购规则，进一步降低回购门槛，健全回购约束机制。2024 年 4 月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(新 “国九条”)，引导上市公司回购股份后依法注销。2024 年 10 月 18 日，中国人民银行宣布，设立股票回购增持再*。
据数据宝统计，2024 年 A 股市场掀起回购热潮，实施回购公司数量突破 2100 家，回购金额逾 1600 亿元 (按实际回购口径统计)，均创历史新高。回购的常态化不仅增强了市场流动性，也体现了上市公司治理水平的提升和市场生态的良性发展。越来越多的公司意识到，通过合理的回购，不仅能够提升公司价值，还能增强市场竞争力。
按回购目的分类，2015 年回购股份用于股权激励 / 员工持股计划的公司数量占比达到 89.74%，到了 2024 年这一比例降至 71.34%；2025 年以来 (截至 6 月 30 日，下同)，此类回购的公司数量占比为 70.36%，降至 2014 年以来新低。
与此同时，市值管理类回购的公司数量显著增长，2015 年仅 11 家公司完成此类回购，2024 年达到 293 家，数量占比达到 11.55%，相比 2014 年提升 5.78 个百分点。2025 年以来，市值管理类回购的公司数量占比达到 19.41%，再创新高。数据背后，反映了上市公司对市值管理及股东利益的重视。
深圳市君子乾乾投资董事长兼投资总监程成接受证券时报记者采访时表示，回购分红本质是公司资本配置能力的体现。产业发展初期，市场需求大，投资的回报率高，公司选择将利润用于投资能为股东带来长期更丰厚回报。产业发展后期，市场需求已经满足，公司的现金流会大幅改善且无处可投，回购分红能有效提升公司的净资产收益率 (ROE)，减少内卷行为。股东也可以将这些回购分红资金投向需要现金流的新兴产业，实现资源的有效配置。
回馈市场意识持续增强
分红是市场生态健康与否的关键指标，也是衡量公司治理水平和盈利能力的重要指标。据数据宝统计，按报告期统计，2015 年度 A 股公司现金分红总额近 8322 亿元，此后一直呈增长趋势。2017 年度派现金额突破万亿元大关，2024 年度派现金额达到近 2.4 万亿元，创历史新高。2015 年度实施现金分红的公司在 2000 家左右，2024 年度达到 3761 家，占 A 股公司总数比例在七成左右。
分红规模扩大的同时，上市公司分红频次也在不断增加，除了年度分红外，越来越多的公司开始实施中期分红或特别分红。2024 年，超过 300 家上市公司发布了三季度现金分红计划。值得一提的是，2021 年至 2023 年，A 股公司分红金额连续三年超过募资总额 (含 IPO、定增、可转债、配股等融资)，2024 年分红金额与募资总额的比值再创新高，达到 8.08 倍。这表明政策引导分红取得了积极成效，也彰显了市场生态从融资导向往投资导向的转型，上市公司更加注重股东回报，有助于培育长期投资理念，增强资本市场吸引力。
股息率和分红率是衡量上市公司股东回报的重要指标。据数据宝统计，以年末总市值计算，2022 年以来，A 股公司整体股息率连续 3 年超过 2.5%。2024 年 A 股整体分红率 (分红金额 / 净利润总额) 达到 45.04%，创下 2015 年以来新高。
上市公司在分红上的积极变化，与监管层多次*鼓励优化分红方式和节奏有关。2023 年底，中国证监会修订上市公司现金分红的监管指引，明确鼓励上市公司增加现金分红频次，提高分红水平，重回报声浪越来越响。2024 年 4 月，资本市场新 “国九条” 明确提出增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、春节前分红。
二级市场方面，高分红公司往往具备更稳定的盈利与现金流，这使其长期收益率显著优于市场平均水平。据数据宝统计，截至 6 月 30 日，以中证红利指数为观察样本，该指数 2015 年以来累计涨幅近 60%，远远跑赢同期上证指数的表现。
北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾接受证券时报记者采访时表示，投资者对分红重要性的认知提升，长期高分红公司更受市场欢迎，有助于提升估值稳定性。市场从早期忽视价值投资向重视分红转变，体现成熟度提升。
减持行为得到进一步规范
重要股东减持乱象曾是 A 股市场的顽疾。股东减持牵涉利益主体多，投资者关注度高，关系市场秩序和公平性。因此，完善减持制度意义重大。
2016 年 1 月，沪深交易所相继发布通知，规范上市公司控股股东和持股 5% 以上股东及董事、监事、高级经理人员减持股份行为，要求上市公司大股东任意连续 3 个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的 1%。
据数据宝统计，2015 年 A 股重要股东净减持额为 1353.41 亿元。此后，2016 年、2017 年 A 股重要股东净减持金额均在 900 亿元以下。但到了 2018 年，重要股东净减持金额再度攀升至千亿元以上，2019 年至 2023 年净减持金额均超过 3000 亿元。
为解决减持监管面临的问题，2024 年 5 月 24 日，中国证监会正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》(简称《减持管理办法》) 及相关配套规则，进一步规范大股东特别是控股股东、实际控制人的减持行为，督促其专注公司发展和经营、关注投资者回报水平，减少减持套利空间。
《减持管理办法》发布后，当年上市公司大规模减持现象明显减少。同时，产业资本用 “真金白银” 增持股票，实施频次较以往明显提高。据数据宝统计，2024 年 A 股重要股东净减持金额降至 859 亿元，为 2015 年以来最低水平。2024 年公告减持的上市公司数量为 1689 家，降至 2019 年以来新低。产业资本增持频次同步提升，市场生态进一步向公平、理性转变。
过去十年来，行业龙头出手增持公司股份的案例也不在少数。据数据宝统计，截至 6 月 30 日，2015 年以来重要股东净增持超 1 亿元的公司逾 400 家。7 家公司净增持金额逾百亿元，分别是浦发银行、万科 A、中航机载、中国平安、招商银行、南京银行、国投电力。
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