汽车行业：23年数据点评系列二十：乘用车：8月终端销量环比表现符合正常季节性

　核心观点：

    　　截至23 年8 月底年化后的乘用车需求修复至全年小幅正增长，符合我们年度策略报告中“需求易上难下”的判断。根据交强险，23 年8月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为187.5 万辆，同比+2.5%，环比+7.9%。历史上无政策刺激的年份（06-07、12-14 年）、政策退出年份（11 年、18 年）乘用车8 月终端销量环比增速均值分别为+2.9%、+6.6%，乘用车8 月终端销量环比表现基本符合正常季节性。从累计销量来看，23 年M1-M8 乘用车交强险累计销量为1291.0 万，累计同比增速为+3.6%。参考历史上同样有政策退出的11 年、18 年其M1-M8累计销量占全年比例分别为62.4%、63.2%，以此为参考计算得到23年年化销量同比增速分别为+3.8%、+2.5%。从周度交强险数据来看，9 月1-2 周交强险累计销量年度同比增速表现不错。根据历史上乘用车行业的正常季节性规律和去年同期基数往后去展望，我们维持23 年9-11 月的交强险销量同比增速或表现亮眼的观点。

    　　8 月乘用车行业库存增加1.0 万辆。根据中汽协和交强险数据，截至23年8 月底乘用车行业库存为413.1 万辆，行业动态库销比（绝对库存/近12 个月平均终端销量）约为2.4，相比23 年3 月去化0.3 个月。从乘用车行业加库存能力角度来看，23 年M1-M8 乘用车行业库存累计增加5.0 万辆（22 年同期行业库存累计增加65.3 万辆）。分动力类型来看，21 年以来新能源乘用车渠道库存累计增长98.7 万辆。考虑到新能源车终端销量的上行趋势，当前新能源乘用车渠道库存整体处于相对正常的位置。

    　　新能源拉动中国品牌份额继续提升。根据交强险数据，8 月新能源乘用车交强险销量67.8 万辆，同比+41.6%，环比+11.5%。新能源乘用车8 月批发口径、交强险口径渗透率分别为35.5/36.2%，同比分别+5.6/+10.0pct。其中纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为48.4/19.2 万辆，同比分别+31.3/+73.6%。根据交强险，23 年M1-M8中国品牌乘用车终端份额为49.8%，较22 年全年增加3.8pct，新能源拉动中国品牌份额提升15.6%，拉动力度较22 年全年增加2.1pct。

    　　投资建议：结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置，整车我们推荐：吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、旭升股份、爱柯迪、伯特利、敏实集团、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；建议关注富奥股份。

    　　风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。