电力行业点评：水电出力大幅提升 容量电价重塑火电长期价值

事件：国家能源局发布1-8 月电力消费情况，国家统计局公布8 月份能源生产情况。

    　　需求端：2023 年1-8 月全国全社会用电量同比增长5.0%，8 月单月同比增长3.9%。根据国家能源局，1-8 月，全社会用电量累计60826 亿千瓦时，同比增长5.0%，其中，8 月份全社会用电量8861 亿千瓦时。分产业看，今年1-8月，我国第一、第二产业和第三产业累计用电量分别同比增长11.7%、5.0%、9.3%，城乡居民生活累计用电量同比降低0.1%。8 月份，第一、二、三产业用电量增速分别为8.6%、7.6%和6.6%；城乡居民生活用电量同比降低9.9%。

    　　整体来看，2023 年1-8 月全国用电需求稳健增长，但增速低于此前中电联全年用电增速6%的预期，8 月单月居民用电需求大幅下降，二产用电持续恢复。

    　　供给端：8 月发电量同比增长1.1%。国家统计局发布数据，8 月份全国发电8450 亿千瓦时，同比增长1.1%，增速比7 月份放缓2.5 个百分点，日均发电约273 亿千瓦时。1-8 月份，发电58663 亿千瓦时，同比增长3.6%。分不同电源看，8 月份，火电、风电增速回落，水电、核电、太阳能发电增速上升。

    　　其中，火电同比减少2.2%，风电放缓11.5%，核电增长5.5%，太阳能发电增长13.9%，水电增长18.5%。2023 年1-8 月，核电、风电保持高速增长，水电大幅回落，火电、太阳能发电增速放缓。

    　　投资建议。电力体制改革深化推进，容量电价等电改政策加速*，把握新型电力系统建设重要机会仍是投资主线。

    　　容量电价加速*，重塑火电长期投资价值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价呼之欲出，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。水电出力改善明显，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对*性。

    　　我们重点看好火电板块，推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力，建议关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、三峡水利。核电板块，推荐关注中国核电。绿电板块，推荐关注三峡能源、龙源电力。

    　　风险提示：1. 火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。