深度*公司*德业股份(605117)：储能业务增速亮眼 电池包开始贡献业绩

　公司发布2023 年半年报，业绩同比增长180.50%。公司逆变器产品增势迅猛，实现量利齐升，储能电池包产品开始贡献业绩。维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023H1 业绩同比增长180.50%：公司发布2023 年中报，实现收入48.94亿元，同比增长106.21%；实现归母净利润12.64 亿元，同比增长180.50%，实现扣非净利润13.87 亿元，同比增长215.67%。2023Q2 公司实现归母净利润6.75 亿元，同比增长111.96%，环比增长14.6%。

    　　受益于光伏行业景气上行，逆变器产品量利齐升：2023H1 公司逆变器产品收入31.40 亿元，同比增长173.24%；逆变器共出货66.05 万台，同比增长67.90%，其中储能逆变器增长迅猛，出货29.97 万台，同比增长281.78%。2023H1 公司综合毛利率同比上升14.33 个百分点至41.76%。

    　　受益于全球光伏行业景气度高，23H1 新增光伏装机高速增长，海内外需求高增，公司逆变器营收与整体盈利能力均呈快速增长态势。

    　　储能电池包开始贡献业绩，家电行业产品稳中有进：2023H1 公司储能电池包产品实现营收4.38 亿元，首次贡献业绩。公司2022 年引进储能电池团队，依托储能逆变器的销售渠道迅速打开市场。未来随储能行业快速发展，公司储能电池包与公司逆变器产品协同效应逐渐增强，有望带来更多收入提升。家电行业方面，热交换器产品实现营收9.05 亿元，同比增长0.38%；除湿机产品实现营收3.44 亿元，同比增长23.12%，家电行业产品总体稳中有进。

    　　持续加大研发投入，期间费用率有所上升：2023H1 公司期间费用率同比提升1.97 个百分点至7.19%，其中研发费用率同比提升1.78 个百分点至5.01%。公司持续加强研发力度，加大对研发人才的招聘及研发项目的投入。销售费用同比提升0.41 个百分点至3.03%；管理费用同比提升0.18个百分点至2.26%，均有小幅上升，主要是公司营收规模扩大，预提售后服务费用增加，同时在海内外不断开拓新客户，开拓新兴市场的缘故。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至5.26/7.86/10.56 元（原2023-2025 年摊薄每股预测为6.15/9.84/13.42 元），对应市盈率15.1/10.1/7.5 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　国际贸易摩擦风险、需求增长不及预期风险、价格竞争超预期风险、汇率变动超预期、技术变革风险。