医美化妆品8月月报：科笛外用非那雄胺喷雾剂取得新进展 化妆品淡季背景下延续温和复苏

　　板块行情回顾

    　　医美（选取11 家上市公司）：8 月个股涨幅靠前为*ST 美谷（+38.6%）、昊海生科（+14.7%）、华韩股份（+8.1%）；化妆品（选取16 家上市公司）：8 月个股涨幅靠前为巨子生物（+7.4%）、嘉亨家化（+5.5%）。

    　　医美：科笛外用非那雄胺喷雾剂Ⅲ期临床试验达到主要终点（1）行业动态：近日科笛集团旗下治疗雄激素性脱发产品CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）在中国进行的III 期注册性临床试验达到主要终点。（2）行业观点：

    　　近年来，熬夜等不良生活作息及较大的工作生活压力推动脱发人群规模扩张，叠加脱发问题受重视程度提升，或推动雄脱治疗药物市场规模增长，预计2030 年我国雄脱治疗药物市场规模有望达到63 亿元。目前国内获批的雄脱治疗药物仅米诺地尔、非那雄胺和环丙孕酮三款，且治疗上存在较多限制，仍有诸多痛点亟待解决。相较于传统非那雄胺口服药，科笛的外用非那雄胺喷雾剂可直接涂抹在头皮表面从而精准地在用药部位保持高浓度，同时降低其发生不良反应概率、严重程度。我们认为，未来该产品获批将丰富我国雄脱患者选择，有望加速雄脱外用药物在国内的渗透进程。

    　　化妆品：品牌方中报表现分化加剧，8 月淡季背景下延续温和复苏（1）数据：8 月天猫+抖音渠道护肤/彩妆销售额分别为114.86 亿元（+4.3%）/48.86亿元（+27.6%），淡季背景下延续温和复苏。（2）行业动态：各化妆品企业中报已披露完毕，在社会消费复苏趋缓、线上流量红利淡化背景下，化妆品板块整体温和复苏、总量增长放缓；品牌方内部竞争、分化加剧，强者恒强逻辑持续演绎：

    　　少数龙头品牌方营收、利润端双双增长强劲，其中珀莱雅营收（+38.1%）、归母净利润（+68.2%），均超先前公告上限；部分品牌则因外部市场竞争激烈、内部战略调整等原因经历阶段性降速。（3）行业观点：珀莱雅近日推出“能量系列”，通过7 种前沿成分打造独家CELLERGY 科技，主打抗皱、抗松垮下垂，目前天猫旗舰店在售能量面霜、眼霜、精华油定价均超400 元。我们认为，能量系列有望助力珀莱雅品牌触达中高端消费群体，进一步拓宽产品矩阵边界、提升品牌价值感。我们坚定看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力的国货美妆龙头。

    　　投资建议：关注医美、化妆品领域龙头品牌方公司（1）医美：龙头公司景气有望延续，重点推荐爱美客（中报高增，未来差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；（2）化妆品：关注产品力/品牌力/运营能力俱佳的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（中报业绩超预期、主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（专业护肤基本盘表现优异，第二曲线可期）。

    　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；产品推新不及预期。