暑期档回顾及国庆档前瞻：暑期档票房新高提振复苏信心 关注景气上行票房弹性

    　　2023 年暑期档结束、国庆档临近，《志愿军：雄兵出击》《好像也没那么热血沸腾》《前任4：英年早婚》《坚如磐石》等10 部影片定档国庆档上映，我们认为暑期档奠定良好复苏基础，预计国庆档票房表现稳健。

    　　评论

    　　暑期档圆满落幕，票房、观影人次、平均票价均创新高。2023 年暑期档（6 月1 日~8 月31 日）共实现含服务费票房206.2 亿元，较2019 年增长15.9%，打破影史暑期档票房纪录，观影人次及平均票价亦均创下新高。

    　　内容端，2023 年暑期档内容供给相对充分，高质量的国产影片成为支撑票房的关键因素，《孤注一掷》《消失的她》票房均超35 亿元；《封神第一部》《八角笼中》票房超20 亿元，头部影片多点开花；渠道端，暑期档延续下沉趋势但下沉速度略有放缓；市场活力整体提升致头部效应减少、头部影投公司市占率有所下降，但影投公司格局仍相对稳定。

    　　国庆档多部各类型头部影片定档，票房或具有较大增长弹性。国庆档已定档影片包括《志愿军：雄兵出击》《好像也没那么热血沸腾》《前任4：英年早婚》《坚如磐石》《莫斯科行动》等，头部影片供给相对充足专题材类型多元，我们认为本次国庆档影片头部竞争相对激烈，票房表现或相对均衡，影片点映及上映后的口碑表现或决定影片能否成功突围。我们认为，经过暑期档多元优质内容拉动用户观影习惯恢复，观众观影热情尚有余热，9 月淡季下观影需求有所沉淀，或在国庆档再次集中释放。

    　　我们预计保守/中性/乐观情况下国庆档含服务费票房分别为43.8/48.6/54.0亿元。1）观影人次：我们认为国庆档头部影片供给相对充分，类型题材丰富多元，有望较好调动观众观影需求，头部影片均具备冲击高票房的潜力；2）平均票价：我们认为，参考2023 年重点档期平均票价情况，国庆档票价或延续增长态势；3）票房：我们预测2023 年国庆档（9 月29 日~10 月6 日）含服务费票房在保守/中性/乐观三种情况下分别有望达到43.8/48.6/54.0 亿元，较2019 年国庆档增速分别为-2.0%/8.7%/20.8%。

    　　估值与建议

    　　我们认为暑期档或开启行业景气上行周期，观影习惯修复、观影需求更加旺盛；供给端亦有望进入正向循环，出品方信心提振推动更多影片产出，大盘票房或在供需双增下稳健增长。维持覆盖公司盈利预测和评级，建议关注优质内容制作方光线传媒、中国电影，在线票务为核心的科技文娱公司猫眼娱乐、阿里影业（未覆盖），院线渠道方万达电影、横店影视等。

    　　风险

    　　影片内容品质及票房不及预期，竞争加剧，行业监管收紧。