永新光学(603297)：需求回暖走出低谷 高端显微镜助力增长

　本报告导读：

    　　受终端需求下滑影响，公司23H1 业绩略低于预期，但随着条码扫描回暖以及光学显微镜快速发展，公司有望恢复高增长势头。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。考虑到下游部分场景的需求不及预期，我们下调公司2023-2024 年EPS 预测至2.46（-0.49）/3.11（-1.02）元，新增公司2025 年EPS 预测为4.13 元，参考可比公司估值水平，同时考虑公司显微镜等业务放量，给予公司2024 年35x PE，下调目标价至108.85（-7.76）元，增持评级。

    　　业绩略低于预期，光学元件业绩承压，光学显微镜业务快速增长。

    　　23H1 公司实现营业收入3.91 亿元，同比-5.12%，归母净利润1.16 亿元，同比-15.22%；23Q2 公司实现营业收入2.03 亿元，同比基本持平，环比+7.66%，归母净利润0.69 亿元，同比-17.15%，环比+44.57%。

    　　分业务看，公司23H1 光学显微镜业务营收同比+16.49%；光学元组件业务营收同比-20.47%，主要由于条码扫描相关产品收入下滑。随着下半年条码扫描需求回暖，公司业绩有望逐渐改善。

    　　条码机器视觉回升助力增长，显微镜加速高端化、国际化。条码机器视觉和光学显微镜是公司两大核心业务，条码扫描有望随着终端需求回暖逐渐恢复增长，机器视觉得益全球化，国际需求旺盛，市场有望进一步打开；公司23H1 显微镜高端品牌NEXCOPE 营收近6000 万元，加速高端化将持续提升毛利率，同时国际化助力海外市场放量；激光雷达、医疗光学两大新兴业务也开始发力，有望打开成长空间。

    　　催化剂。高端显微镜持续放量；激光雷达导入新客户。

    　　风险提示。条码需求恢复不及预期；市场竞争加剧。