投资建议
从线上平台2Q23 业绩来看，整体业绩体现较强韧性，收入基本符合预期，而利润端多超预期。估值层面，近期整体板块估值已有小幅度反弹，但整体仍处于相对底部区间，伴随近期多项宏观经济刺激政策的*，我们建议关注两条投资主线：1）长期确定性较强的公司，伴随宏观预期的修复以及市场对于长期信心的恢复，这类公司有望从更长期的估值角度来观察，包括腾讯控股、网易、爱奇艺；2）短期高景气度或伴随宏观预期优化景气度有改善的标的，包括快手、BOSS直聘、同道猎聘。
理由
流量大盘：1H23 时长稳中有升，关注2H23 高基数效应影响。据我们统计，1H23 总时长同比增长4.1%，在防疫政策优化、线下活动复苏背景下，线上流量仍体现较强韧性，线上化渗透仍在持续。但展望下半年，我们认为仍需注意2H22 世界杯赛事和疫情等原因带来的时长高基数影响，2H22 总时长同比增长达10.3%，或为今年下半年增长带来一定压力。目前我们预计2H23 及2023 全年总时长同比增速或为1.1%与2.5%。
重点赛道表现：商业化景气度上行。1）广告：2Q23 超预期恢复，我们统计2Q23 线上广告规模同增27.7%，其中电商及O2O平台广告收入同增23.0%，纯线上内容平台广告收入同比增长31.4%，我们认为主要受益于短视频、直播电商等媒介持续拓展增量以及部分行业竞争加剧带来买量成本上升。考虑上半年线上广告恢复好于预期，我们上调全年线上广告大盘增速至20%左右。2）游戏：行业回暖趋势已显，2Q23 中国游戏市场销售收入规模同增12.4%，7 月同增37.5%，持续加速增长。同时，增量逻辑愈发突出，新游时长及收入规模占比持续提升，我们认为新游对于存量游戏的挤压或不可避免，率先跑出头部新游的厂商有望具备更强确定性。3）在线招聘：2Q23 招聘市场阶段性疲软，但我们观察到8 月以来招聘平台运营数据趋势向好，建议关注金九银十季节性及宏观经济修复进展。
腾讯新增量可见度继续提升，微信生态变现潜力不断显现。腾讯于2Q23 业绩会上表示视频号广告收入已达30 亿元，直播电商GMV同增150%，同时小游戏对社交网络及在线广告收入贡献均已有个位数百分比。我们测算视频号广告/小游戏在2025 年有望分别贡献470 亿/200 亿元以上收入，有望持续为腾讯贡献同具确定性及高毛利的收入，平台型业务价值正逐步体现。
盈利预测与估值
我们维持相关公司盈利、目标价和评级不变。
风险
宏观恢复不及预期；部分赛道监管趋严；竞争加剧。
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