事件：根据中国工程机械工业协会，2023 年8 月，挖机行业销量13105 台，同比-27.5%，其中国内5669 台，同比-37.7%；出口7436 台，同比-17.2%。2023 年1-8 月，挖机行业累计销量134529台，同比-24.9%；其中国内61812 台，同比-43.5%；出口72717台，同比+4.42%。
根据CME 对8 月挖机销量的预期，内外销均略好于预期（预期内外销分别为5300、7300 台）。8 月挖机销量整体同比增速降幅收窄，环比来看，内销需求有所回升，出口基本持平，或反映出国内市场逐步走出淡季影响，开工有望向上恢复。分市场来看：
①国内市场需求仍处于相对底部：投资端来看，7 月，基建投资累计完成额同比+9.41%，房地产开发投资累计完成额同比-8.5%；房屋新开工面积及施工面积累计同比增速分别为-24.5%、-6.8%，房地产需求支撑力度仍相对不足。
②出口市场持续受结构性影响：8 月挖机出口延续6-7 月下行表现，我们判断可能系占比较高的东南亚地区由于大宗价格波动，矿业投资放缓，暂时性影响新增需求。以印尼为例，2023 年Q2，单季度GDP 为5.17%，保持增长，但采矿业贡献比例由去年同期12.64%降至10.48%。
中国工程机械出口呈结构性景气态势。根据中国工程机械工业协会，1-7 月，出口规模约290.87 亿美元，同比增长20.1%。分产品来看，起重机保持较好出口增长趋势，1-7 月，汽车吊、随车吊、履带吊累计出口分别为4857、2839、1067 台，分别同比+94%、+77%、32.5%。分区域来看，一带一路地区、金砖国家是出口主要拉动增长的区域，1-7 月，出口一带一路区域国家137.48 亿美元，同比+38.5%，出口金砖国家60.56 亿美元，同比+74%，出口东盟国家增速转负，出口发达国家（以欧盟、北美为主）增速放缓至个位数。我们认为，中国工程机械出口在经过2020-2022 年规模快速扩张阶段后，相对高基数背景下，未来拓展重点区域在市场规模更大、产品壁垒更高、景气度相对持续的欧美发达市场，即进入综合竞争力补强阶段，需正视可能的出口增速放缓。
下半年内销增速降幅或将延续收窄趋势，地产优化政策有望进一步增强未来需求复苏信心。我们判断，挖机销量增速全年表现 预计“前低后高”，国内市场国四新机在价格与需求的持续博弈下，接受度有望逐步提升，同时考虑季节性因素，行业有望在9 月迎来又一集中开工阶段，整体或将逐步实现销量修复。另一方面，地产政策优化增强了市场对未来需求复苏的信心，包括近期多地首付比例下调、存量*利率下调、“认房不认贷”等措施，地产政策的主线在“保交付”的基础上，也开始加大对扩内需的刺激力度，有望缓解设备需求压力。
投资建议：工程机械板块处于基本面筑底阶段，龙头公司凭借出口和盈利修复有望率先迎来业绩拐点，对行业未来复苏的预期也有望逐步推动估值修复，具备中长期配置价值。
①核心零部件环节积极逆周期投资，依托成熟产品体系布局海外工厂扩大份额，同时布局新产品、新领域，业绩增长的确定性与弹性兼顾，建议关注【恒立液压】等；
②头部主机厂在当前行业下行阶段积极布局国际化转型升级，规模化效应叠加结构优化，盈利水平修复趋势渐显；部分国企背景标的受国企改革催化，改革成效兑现有望实现估值重塑。国企改革建议关注【徐工机械】、【柳工】；同时建议关注【三一重工】、【浙江鼎力】、【中联重科】等。
风险提示：基建投资不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑；海外市场景气度下行。
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