1）*背景：新建高速建设成本逐年提高，项目收益相对较低，收费年限需要有所突破以解决融资难度加大的问题。存量高速公路收支缺口持续扩大，还本付息、养护成本压力较大；同时预计2025 年前将有上万公里高速公路到期。
2）*过程：2013 年起交通运输部已起草三版修订稿，2021 年、2023 年被列为年内完成部内工作或者公布的立法项目，修订工作已历经多年研究，我们推测新版《收费公路管理条例》或将在未来几年尽快颁布。
3）核心内容：参考2018 年修订稿内容，主要聚焦收费年限、“统借统还”、养护管理收费、收费标准动态评估等方面。其中包括经营性公路经营期限可以超过30 年，或将带来高速公路行业中长期业绩修复。
中国高速公路处于加快成网关键时期，新建高速公路成本较高当前西部地区成为全国高速公路网络建设重心，东部地区单公里通行费收入是西部地区的2 倍左右；同时近10 年全国高速公路单位建设成本翻倍以上增长，2021 年东部地区平均单公里建设投资为2.12 亿元/公里，西部地区为1.09 亿元/公里。新建高速公路建设成本较高，项目收益相对较低，收费年限需要有所突破以解决融资难度加大的问题。当前河南省部分高速公路PPP 项目运营期已暂定为40 年。
高速公路收支缺口持续扩大，还本付息、养护成本压力较大2013 年起全国高速公路通行费收入难以覆盖运营支出，收支缺口呈逐年扩大趋势。按照现行《收费公路管理条例》，若尚未偿清*的高速公路到期后停止收费，或将导致未偿清*难以偿还。此外，当前燃油税难以满足普通公路养护资金需求，对应缺口或在1500 亿左右。
早期建设高速公路即将迎来到期潮，免费放开或影响收费体系推算2025 年-2030 年高速公路或将迎来首批到期潮，预计2025年前将有上万公里高速公路到期，其中包括数十条经营性高速公路。高速公路上市公司的核心路产经营到期期限集中于2030-2040 年前后，部分核心路产正在进行或者规划进行改扩建工程。核心路产多为一二线城市之间的主干线路，收费到期时间相对较早，假设到期免费放开后预计将导致主干线大规模拥堵，同时导致周围城市尚未到期的支线高速公路车流量锐减，影响全国路网收费体系的稳定性。
新版《收费公路管理条例》或将在未来几年内尽快颁布交通运输部分别于2013 年、2015 年和2018 年起草了三版《收费公路管理条例（修订）》，2021 年、2023年交通运输部的立法计划将“一法两条例”列为年内完成部内工作或者公布的立法项目。收费公路管理条例的修订工作已历经多年研究，考虑到2025 年前后高速公路或将迎来首批到期潮，高速公路的还本付息压力或将更加凸显，我们推测新版《收费公路管理条例》或将在未来几年内尽快颁布。参考2018 年修订稿内容，主要聚焦收费年限、“统借统还”、养护管理收费、收费标准动态评估等方面。其中包括经营性公路经营期限可以超过30年。
若收费年限或有突破，高速公路或将迎来中长期业绩修复高速公路上市公司“早期建设的路产即将到期、新建路产盈利能力相对较差”的困境有望迎刃而解，中长期业绩有望提升。假设一条100km 高速公路“四改八”改扩建后，车流量由2.5 万辆/天增至6 万辆/天，延长年限由30 年增加至40 年，并且单公里改扩建造价为1.0 亿元/公里（改扩建后），即投资额为100 亿元、折现率5%和6%的情况下该改扩建项目净现值增加18.7-24.4 亿元。
维持皖通高速“买入”评级。建议关注粤高速A、山东高速、招商公路、深高速、宁沪高速、福建高速（A股 PB 0.81）、楚天高速（A 股PB 0.77）、中原高速（A 股PB 0.72）、四川成渝（A 股PB 0.80，H 股PB 0.44）、越秀交通基建（H 股PB 0.56）、浙江沪杭甬（H 股PB 0.74）等。（截至2023 年9 月7 日收盘价）
查看资料
收藏
顶 
踩 
