业绩总结：公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现收入32.6 亿元，同比+3.6%，归母净利润1.6亿元，同比+18.7%，扣非后约1.6 亿元，同比+24.7%。
医疗服务板块短期承压，长期仍然具备发展潜力。公司坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，2023 年上半年剥离贵医安顺医院，目前公司旗下拥有6 家医院，以贵阳市肿瘤医院、白云医院、乌当医院三家核心医院为中心，向省内其他县市辐射扩张。公司旗下贵州省肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院、乌当医院是有较高知名度的三级综合医院，利用核心医院在人才培养、学科建设、医学技术等方面的领头作用，带动集团内其他医疗机构共同发展。2023 年上半年公司医疗服务板块收入9.2 亿，同比-5.7%；其中肿瘤医院实现收入4.4 亿元，其余综合医院实现收入4.8 亿元；上半年门急诊51.5万人次、出入院共10 万人次、放疗3.5 万人次、手术1.4 万台次。由于贵州省肿瘤医疗服务需求空间大，省内缺乏优质医疗资源，公司医疗服务板块长期看仍具备发展潜力。
医药流通板块为公司主要收入来源，药品业务进一步扩大。公司医药流通业务销售网络覆盖全省，已形成全品类配送体系，具有区域性集团化企业优势。2023年上半公司医药流通业务实现营业收入27 亿元，同比+3.9%。其中，药品营业收入23.2 亿元，同比+7.3%，占比86%（+2.7%）；器械营业收入3.8 亿元，同比-13%，占比14%（-2.7%）。
医药制造板块持续放量，中药饮片收入大幅上涨。受中药政策利好影响，中药饮片销售大幅提升，2023 年上半年公司医药制造业务实现营业收入3.9 亿元，同比+8.8%。其中，中成药业务收入1.6亿元，同比-14%，占比41.2%（-11pp）；中药饮片业务收入2.3 亿元，同比+33.7%，占比58.8%（+11pp）。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.15 元、0.18 元、0.23元，对应动态PE 分别为30 倍、26 倍、21 倍，维持“买入”评级。
风险提示：医疗事故风险、市场竞争加剧风险、政策风险等。
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