奕瑞科技(688301)：公司收入符合预期 产品创新稳步推进

　　事件：公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现营收9.57 亿元（+32.83% YOY）、归母净利润3.25 亿元（+17.43% YOY）、扣非归母净利润3.46 亿元（+25.86%YOY），基本EPS 3.19 元，稀释EPS 3.18 元。

    　　点评：

    　　公司收入维持较高速增长，利润端受金融资产公允价值变动影响有所承压。1H23公司营收同比增长32.83%，保持较快增长水平，主要系公司平板探测器销售稳定增长，高压发生器及其他核心部件销售快速增长所致。公司归母净利润同比增长17.43%，低于营收增速，主要系公司金融资产公允价值变动影响，1H23 公司金融资产账面价值减少6672 万元，归母净利润有所承压。2Q23 公司毛利率、净利率分别为59.28%、35.51%，较1Q23 毛利率、净利率分别提高2.24pct、4.86pct，我们估计高压发生器等部件毛利率较高及公司规模化效应拉动公司毛利率环比提升，公司积极控制费用支出使得净利率环比提升幅度高于毛利率。

    　　持续增加研发投入，加快产品创新。公司持续以市场需求为导向，不断增加研发投入。1H23 实现研发投入1.20 亿元，同比增长13.39%，研发费用率为12.49%。

    　　公司持续完善探测器、高压发生器、组合式射线源等核心技术，同时进一步夯实现有产品及技术结构，加大对CMOS 探测器、TDI 探测器、CT 探测器、SiPM探测器、CZT 光子计数探测器等新型探测器的研发投入。公司1H23 已完成首款超高速TDI 探测器、微焦点射线源等产品的研发中试，实现超大尺寸闪烁体的生长和耦合，推出了包括应用于高端DSA 的CMOS 探测器、超大尺寸动态探测器、新型线阵探测器等多款新产品。公司持续加大研发投入力度，加速转化科技成果，推动产品创新，有望成为全球领先的数字化X 线核心部件及综合解决方案供应商。

    　　盈利预测、估值与评级：公司23Q2 单季度盈利能力环比提升，营收呈现较高增长态势，随着公司和传统大客户合作稳定加深，新产品获得客户认可打开新增长曲线，公司市占率有望稳步提升。考虑到公司1H23 金融资产公允价值损失较大，我们下调公司23-25 年归母净利润预测分别为7.78/10.35/13.05 亿元（较前次预测下调6.6%/5.0%/8.0%），同比+21%/33%/26%，现价对应PE 分别为32/24/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外政策风险；齿科及工业需求不及预期；募投产能扩张不及预期；新品销售推广不及预期；金融资产公允价值损失风险等。