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发布于:2023-08-29 19:49
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宝丰能源(600989):焦炭价格下跌23H1业绩承压 内蒙烯烃项目稳步推进

  事件:公司发布2023 年半年度报告,2023 年H1 实现营收131 亿元,同比-9%;实现归母净利润23 亿元,同比-44%。2023 年Q2 实现营收64 亿元,同比-19%,环比-6%;实现归母净利润11 亿元,同比-53%,环比-10%。

      点评:

      焦炭价格大幅下跌,23 H1 业绩承压下滑:烯烃产品板块:公司聚乙烯H1 均价为7072 元/吨,同比-8%;销量为34 万吨,同比-8%;营收为24 亿元,同比-15%。

      聚丙烯H1 均价为6810 元/吨,同比-11%;销量为32 万吨,同比-6%;营收为22 亿元,同比-16%。焦化业务板块:公司焦炭H1 均价为1566 元/吨,同比-34%;销量为341 万吨,同比+30%;营收为53 亿元,同比-14%。精细化工业务板块:

      公司纯苯H1 均价为5817 元/吨,同比-16%;销量为4 万吨,同比+5%;营收为2 亿元,同比-12%。改质沥青H1 均价为5103 元/吨,同比-3%;销量为6万吨,同比+17%;营收为3 亿元,同比+13%。MTBE 产品H1 均价为6491 元/吨,同比+35%;销量为5 万吨,同比-8%;营收为4 亿元,同比+21%。23 年H1,公司主营产品原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、纯苯采购均价分别为665 元/吨、1280 元/吨、524 元/吨、4446 元/吨、4789 元/吨,同比-4%、-26%、+3%、+7%、-12%。焦炭价格大幅下跌,致公司23H1 业绩承压。

      内蒙烯烃项目稳步推进,持续完善高端煤基新材料产业链:内蒙300 万吨/年烯烃项目于2023 年3 月开工建设,截至23H1,项目14 个装置已全面开工建设。

      其中甲醇各装置主体结构完成43%,烯烃各装置主体结构完成36%,公辅各装置主体施工完成25%。此外,宁东三期100 万吨/年烯烃项目的甲醇装置已经于23Q1 末投产,烯烃装置建设加紧推进;10 万吨/年针状焦项目主要土建工程施工完成,预计2023 年11 月底可投产;10 万吨/年醋酸乙烯项目于2023 年3 月1 日开工建设,预计2024 年7 月底可投产。公司各项目建设按计划有序推进,持续完善高端煤基新材料产业链,未来成长空间广阔。

      盈利预测、估值与评级:烯烃景气下行,焦炭价格下跌,致公司盈利能力下滑,因此我们下调2023-2025 年盈利预测。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为65.71(下调17%)/83.65(下调17%)/105.67(下调17%)亿元,折合EPS 分别为0.90/1.14/1.44 元。公司是国内煤制烯烃龙头企业,在建项目稳步推进,未来成长空间广阔,维持“增持”评级。

      风险提示:产品价格波动风险;原材料价格上涨风险;项目投产进度不及预期。

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