华光新材公布2023 半年报。2023 上半年公司实现营业收入7.03 亿元，同比增长13.08%，归母扣非净利润0.29 亿元，同比增长 247.35%。
2023 上半年利润增长主要系产品降本增效和原材料价格回升。公司 2023 年加大新产品新市场的开发，上半年销量与销售收入增加，开展工艺优化和设备改造，推进降本增效；随着原材料白银企稳回升，毛利率得以回升，实现净利润的增长。1） 2023 上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为13.73%/4.60%，同比变动2.9pct/3.0pct。2）三项费用率同比下降0.08 个百分点至5.44%。其中销售、管理、财务费用率同比变动-0.01、-0.16、0.09 个百分点至0.99%、2.71%、1.74%。2023 上半年公司研发费用占收入比例为3.28%，同比下降0.16 个百分点。
持续深耕成熟市场，积极拓展电子、新能源汽车等新赛道，实现销量和销售收入稳步增长。在成熟市场，抓住国家推进绿色能源战略的机遇，电力电气行业的销售收入同比增长 10%以上。在新兴市场，公司不断推出电子领域焊接与连接材料，销售收入同比增长超 50%；积极拓展新能源汽车行业，挖掘新能源汽车电控、电池、热管理和电机系统的钎焊材料需求，实现销售收入同比增长 70%；积极拓展其他工业应用行业，销售收入同比增长超过 50%。
随着全球新冠疫情的结束，公司加大海外市场的拓展，深度挖掘海外市场在制冷、电力电气和电子领域的需求，加快推进“华开全球”的国际化战略。
持续加大研发投入，开展新产品、新技术的研究与创新，打造公司第二增长曲线。公司加大电子银浆产品的研发，推出不同系列柔性电路和电子元器件领域的导电银浆产品实现销售收入的快速增长，并开发应用于芯片封装的导电胶产品及应用于IGBT 的活性银焊膏产品。报告期内，电子领域的锡基焊料已完成产线建设，锡基焊料产品在经过客户一定周期的批量验证后，未来将形成规模化销售。
盈利预测与投资评估。我们预计华光新材2023-2025 年归母净利润为0.58、0.86 和1.22 亿元，对应EPS 分别为0.65、0.96 和1.38 元。综合来看我们给予2023 年华光新材35 倍PE 估值（原为34x），对应目标价22.75 元（+1%），维持“优于大市”投资评级。
风险提示。在建产能投放不及预期；宏观经济下行；原材料市场价格下跌。
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