苏垦农发(601952)：粮食等主产品增产明显 下半年有望转化为增收

事件：公司近 日发布2023年中期报告。23年H1，实现营收52.87亿元，同减14.02%；归母净利2.81 亿元，同减19.1%；扣非后归母净利2.19 亿元，同减22.41%。基本每股收益0.2 元，加权平均ROE4.47%，较上年同期下降1.24 个百分点。点评如下：

    　　粮食等主产品增产明显，收入和利润下滑主要受需求低迷影响。

    　　2023 年上半年，全国部分粮食大省遭遇“烂场雨”减产，全国夏粮单产366.1 公斤/亩，比上年减少4.3 公斤/亩，下降1.2%。公司加强精细化管理，“洼地提升”取得实效，夏粮单产和总产均创造历史佳绩，生产水平优于全国。公司夏粮总产为62.27 万吨，较去年增加8.52万吨。其中，自有基地大麦/小麦总产为6.59 万吨/54.63 万吨，分别同增51.24%和12.27%；小麦平均亩产为1234 斤，首次突破1200 斤，较去年增产159 斤。除大小麦之外，其他产品上半年增长比较明显。

    　　菜籽/麦芽/稻种/大米/食用油总产为1.05 万吨/10.36万吨/8.42 万吨/15.01 万吨/7.58 万吨，同增40.64%/16.48%/13.56%/1.97%/31.93%。

    　　上半年营收同比下滑14%，主要原因有两点：1、小麦、食用油、水稻等农产品市场需求持续下行导致销量减少。上半年，小麦/食用油/水稻销量为10.18 万吨/11.04 万吨/9.88 万吨， 同比下滑22.28%/32.93%/35.47%；2、小麦、食用油等产品销售价格下跌。报告期末，公司大小麦产品库存增加明显，这些有望在下半年转化为收入。

    　　自2020 年夏播以来，公司经营土地面积稳步增长，土地资源优势进一步扩大。截至2023 年夏播，自主经营耕地面积约128.25 万亩，其中土地流转（含土地托管与合作种植，下同）面积约 32.53 万亩。

    　　重大项目推进顺利，核心优势进一步增强。公司积极推进重大项目，打造规模优势，上半年表决通过了“现代农业研究院综合研发楼项目”立项议案，向打造育繁推一体化的领军企业大步迈进；公司全资子公司苏垦粮油于2023 年6 月收购了靖江龙威粮油名下资产，粮油业务规模进一步扩大；此外，终止了乌克兰项目，规避了地缘冲突风险。公司积极推进研发和品牌管理工作，优势进一步增强。上半年，大华种业共有5 个品种通过省级审定，2 个品种通过国审；品牌管理上，大华种业依托省外分公司为支点不断驱动省外市场宣传和开拓，扩大了对新市场的影响；苏垦米业探索新媒体运营体系，创建了“苏垦优品”、“苏垦 SUKEN 大米”品牌抖音新媒体平台，通过直播、短视频、线上线下推广等形式提升了“苏垦”品牌影响力和消费者认可度。

    　　盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下，我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控，未来五年，粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显，种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持，粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势。受益于此，公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头。随着耕地资源优势的加强，主业盈利能力也有望逐渐增强。预计公司23/24 年归母净利润9.21/10.4 亿元，对应PE 为18.08/17.54 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：粮价中长期涨幅不及预期，种植业政策支持力度不及预期