事件：公司发布2023 年半年报，23 年上半年实现营业收入36.02 亿元，同比增长5.58%；实现归属于上市公司股东净利润15.02 亿元，同比增长13.59%；实现扣非净利润14.90 亿元，同比增长16.97%。其中23 年Q2 实现营业收入15.30亿元，同比下滑2.17%，环比下滑26.19%；实现归母净利润4.07 亿元，同比下滑25.78%，环比下滑62.90%；实现扣非净利润3.87 亿元，同比下滑22.68%，环比下滑64.98%。
自给率提升助力公司上半年锂板块业绩高增。1）价：2023 年上半年国内碳酸锂均价31.5 万元/吨（yoy-30.84%），氢氧化锂均价35.2 万元/吨（yoy-18.57%），报告期内海外订单收入占比提升至44.05%，降低市场价格波动对公司业绩的影响；2）量：23 年上半年公司实现锂盐销量0.97 万吨，其中自有矿0.74 万吨，自给率由2022 年19.43%提升至75.88%。随着津巴布韦共计 400 万吨/年的选矿产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给。综上，23 年上半年锂电新能源原料开发与利用板块实现营业收入26.97 亿元（同比-0.75%），实现毛利17.74 亿元（同比+29%），毛利率为65.78%（同比+14.98pcts）。
锂价走弱影响Q2 业绩表现。1）价：2023 年Q2 国内市场碳酸锂均价24.5 万元/吨（同比-49.38%，环比-39.23%），氢氧化锂均价26.9 万元/吨（同比-45.56%，环比-41.35%）；2）量：23 年上半年公司实现锂盐销量0.97 万吨，其中一二季度分别为0.52 万吨、0.45 万吨，主要系公司在价格阶段性底部的时期，积极开展全年设备检修工作，主动调低当月产量。综上，23 年Q2 公司锂板块实现营收10.20亿元（环比-39%），毛利4.90 亿元（环比-62%），毛利率由23 年一季度76.58%下滑至48.01%。
铯铷业务表现亮眼。1）铯铷盐量价齐增，2023 年上半年销售总量445.79 吨（同比+30.81%），实现营业收入3.34 亿元（同比+ 61.01%），毛利2.46 亿元（同比+ 62.95%），毛利率由2022 年上半年72.60%提升至73.65%；2）甲酸铯业务在原欧洲北海地区业务的基础上，充分利用其环保、高效的优势在印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域、中国海域内积极开拓业务，2023 年上半年实现营业收入1.99 亿元（同比+28.55%），毛利1.08 亿元（同比+35.41%），毛利率由2022 年上半年51.61%提升至54.27%。综上，公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入5.33 亿元（同比+47.15%），毛利 3.53 亿元（同比+53.44%），毛利率为66.23%。
规划远期锂盐产能达到10 万吨，成长性持续兑现。1）公司规划2025 年实现10万吨高纯锂盐产能且矿资源完全自给，其中2023 年实现国内6 万吨锂盐产能布局，2025 年实现海外4 万吨冶炼产能布局；2）Bikita 矿山，2023 年7 月初，津巴布韦“Bikita 锂矿200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita 锂矿 200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，达成公司锂资源完全自给的目标；3）Tanco 矿山，公司所属加拿大Tanco 矿山18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用，2023 年2 月，公司计划投资建设加拿大Tanco 矿区100 万吨/年采选项目，当前处于政府审批阶段。
盈利预测及投资建议：假设23-25 年碳酸锂均价假设分别为25、15、15 万元/吨，预计公司2023/2024/2025 年净利润分别为34.66、39.10、49.30 亿元，按照当前286 亿市值计算，对应PE 分别为8.2、7.3、5.8X。维持公司“买入”评级。
风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
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