雪迪龙(002658)：高精度色谱带动工业过程分析业务高增

　本报告导读：

    　　高壁垒气相色谱助力公司拓展高端工业分析仪市场，2023H1 工业过程分析营收同比增112%。同时，碳市场扩容及CCER 重启背景下，碳计量业务值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 我们维持对公司2023-2025年预测净利润分别为3.77、4.62、5.75 亿元，对应EPS 分别为0.60、0.73、0.91 元。高精度色谱技术拓展高端工业分析领域，同时碳计量业务有望受益于我国碳市场扩容及CCER 重启。维持目标价10.78 元，维持“增持”评级。

    　　业绩基本符合预期。1）2023H1 实现营收6.37 亿元，同比下降5.42%；归属净利润8,213 万元，同比下降48%。归属净利润下降主要原因为收入同比略降、政府补助减少、计提坏账增加等。2023Q2 单季度归属净利润5,389万元，环比增长91%。2023H1 合同负债2.85 亿元，我们认为，随着在手订单结算，公司业绩有望逐季改善。2）经营现金流量净额9,378 万元，同比增长129%，主要原因为收到货款增加以及支付供应商货款减少。

    　　ppb 级气相色谱核心技术拓展高端工业分析仪器市场，2023H1 工业过程分析业务同比增112%。公司由污染源在线监测及传统工业过程分析系统起家，通过收购比利时子公司掌握ppb 级气相色谱核心技术。工业过程分析产品涵盖紫外、红外以及高精度气相色谱分析仪，满足工业领域多场景要求。2023H1，工业过程分析系统实现营收5,486 万元，同比增112%。

    　　欧盟碳关税过渡期在即，我国碳市场有望加速扩容，公司碳计量业务有望受益。2023 年10 月，欧盟碳关税将进入过渡期，进口商应统计钢铁、水泥等6 大行业产品碳密度。我们认为，我国将加速对标欧盟扩容碳市场覆盖行业。公司与中国计量科学院合资公司碳计量监测业务有望受益。