三峰环境(601827)：开拓工商业储能业务 打造第二成长曲线

本报告导读：

    　　三峰环境公告与大股东德润环境、合作方厦门海辰等合作开展用户侧工商业储能业务，打造第二增长曲线迈出新步伐。

    　　事件：

    　　三峰环境计划与控 股股东重庆德润环境、合作方厦门海辰储能、厦门北辰星储能、江苏冠华新能源、铭语（北京）投资有限公司共同出资成立合资公司，主要从事工商业储能业务。

    　　评论：

    　　维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025 年的预测净利润分别为13.11、14.65、16.25 亿元，对应EPS 分别为0.78、0.87、0.97 元。维持目标价12.77元，维持“增持”评级。

    　　公司与大股东德润环境、合作方厦门海辰等合作开展工商业储能业务。1）公司计划与重庆德润环境、厦门海辰储能等投资人共同出资设立一家主要从事工商业储能等业务的合资公司。其中，三峰环境计划出资人民币1.00亿元，持股比例25%；海辰储能、德润环境、北辰星储能、冠华新能源、铭语投资持股比例分别为23%、20%、11%、11%、10%。2）本次拟设立的合资公司主要从事用户侧的工商业储能业务，主要包括投资、建设、运营工商业储能设施以及向用户提供合同能源管理服务等，通过充放电峰谷价差及提供增值服务等方式获取收入。

    　　综合各股东优势，强强联合，公司打造第二增长曲线迈出新步伐。1）厦门海辰是实力强劲的储能电池及系统研发、生产和销售商；北辰星储能主要以自主投资建设储能电站等方式，依托虚拟电厂运营管理平台开展资产运营、托管管理等业务。2）三峰在垃圾焚烧发电厂发电端能源利用业务领域具备丰富的经验，在此基础上发展工商业用户端储能业务，有利于培育适合自身的新能源业务。3）公司利用垃圾焚烧发电的电能特性和资源优势，结合合资公司各股东优势，有利于进一步延伸产业链，实现固废处置及储能行业的资源互补，打造第二增长曲线积极推进。

    　　重申推荐逻辑：我们认为，1）在国内市场，垃圾焚烧从“增量竞争”逐步迈向“存量博弈”的过程中，公司行业积累深厚，三峰炉排客户基础广泛，为公司未来进行存量项目并购整合打下良好基础。2）在海外市场，公司国际化基因+全产业链协同优势显著，发力海外垃圾焚烧市场开拓。3）在业绩新的增长点方面，公司联合大股东德润环境、合作方厦门海辰等投资运营工商业储能项目，打造第二成长曲线迈出新步伐，期待未来进展。

    　　风险提示：项目进度低于预期、海外订单拓展低于预期、行业政策变化等