农药行业：草甘膦超预期去库 农药行业有望持续回暖

本报告导读：

    　　草甘膦作为农药第一大单品，其库存的持续下降代表了行业需求回暖的可持续性。三季度为南美地区传统采购旺季，农药行业需求有望持续好转。

    　　摘要：

    　　草甘膦超预期去库。根据百川资讯统计，2023 年6 月23 日国内草甘膦工厂周度库存合计5.8 万吨，同比增长236.23%，环比下降13.43%，创5 月下旬草甘膦库存下降以来的最大降幅。根据百川统计数据，草甘膦国内工厂库存自2022 年5 月以来持续攀升，2023 年5 月初达到了最高点8.6 万吨。目前草甘膦库存的持续下降反应了行业供需的持续好转：5 月草甘膦行业开工率52.52%，环比持续下降。而根据中农立华，外贸询单在二季度出现增量，上游逐步去库存。

    　　草甘膦价格小幅上调。根据百川资讯，本周（2023.6.16-2023.6.25）草甘膦市场推涨气氛浓郁，成交重心上调。95%草甘膦原粉市场均价为24785 元/吨，环比上涨500 元/吨。草甘膦价格自2022 年1 月以来逐步下调，一方面受能耗双控后原材料价格下降影响，一方面为海外消化高价库存带来的新增需求降低。目前黄磷、甘氨酸等原材料价格已回落至低位，另外海外库存自去年四季度进入去库存阶段以来进展顺利，根据润丰股份6 月9 日投资者关系活动记录表，农药进口大国巴西的需求已经启动。草甘膦为农药第一大品种，草甘膦价格上调有望带来农药行业整体需求量的持续回暖。

    　　粮价仍在高位，农药价格下降有望刺激需求提升。根据Wind，2023年5 月CBOT 玉米、CBOT 大豆、CBOT 小麦的期货结算价分别为583.90、1370.25、625.65 美分/蒲式耳，仍处于较高分位。而粮价高位背景下农药价格已回落至正常水平，甚至部分品种价格受扩产影响突破历史低位，对于全球农药的需求量有正向影响。另外厄尔尼诺等极端气候会影响全球粮食产量，进而造成粮价波动。农药作为刚需品种，在粮食安全背景下需求有望得到正向刺激。

    　　维持“增持”评级。草甘膦行业库存去化的超预期体现了农药行业需求的持续提升，农药的刚需特点有望凸显行业抗周期属性。三季度为南美传统采购旺季，我们看好农药行业景气度的持续好转。推荐具有独特商业模式、有望受益于快速响应机制的农药制剂龙头润丰股份；以及草甘膦行业龙头兴发集团。

    　　风险提示：草甘膦价格下降、海外采购需求延迟。