流动性：5 月M1 M2 增速差环比+0.2pct 至-6.9 个百分点。（1）BCI 融资环境指数2023 年5 月值为51.66，环比上月-7.54%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2023 年5 月为-6.9个百分点，环比+0.2 个百分点；（3）SPDR 黄金ETF 持仓量本周为927.10吨，环比上周-0.74%。
基建和地产链条：沥青、水泥、全钢胎开工率处于4 年同期低位。（1）本周价格变动：螺纹-0.79%、水泥价格指数-1.20%、橡胶-0.41%、焦炭+0.00%、焦煤+4.08%、铁矿-1.16%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.28pct 、+0.00pct 、+5.1pct 、-2.29pct；（3）本周球墨铸管加工费为3,500.00 元/吨，环比上周-0.57%。
地产竣工链条：平板玻璃毛利润维持同期中位。本周钛*、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%，玻璃毛利润为402 元/吨，钛*利润为331 元/吨，平板玻璃本周开工率79.65%。
工业品链条：半钢胎开工率处于5 年同期高位水平。（1）2023 年5 月PMI新订单指数为48.30 %，环比-0.5 个百分点；（2）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、+1.17%、+0.11%，对应的毛利变化-0.22%、+8.19%、+1.14%。
细分品种：动力煤价格继续回升，环比+3.1%。（1）石墨电极：超高功率为26500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为6128.5 元/吨，环比+0.44%；（2）镍：价格（周五）为178200 元/吨，环比上周-2.73%；（3）电解铝价格为18840 元/吨，环比+0.11%，测算利润为2358.4 元/吨（不含税），环比+1.14%；（4）本周电解铜价格为 69780 元/吨，环比+1.17%；（5）钼精矿价格为3820 元/吨，环比+3.52%。
比价关系：冷热轧价差处于5 年同期最高水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.46；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为150 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达530 元/吨，环比+40 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达310 元/吨，环比上周-3.13%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为30 元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为86倍，2010 年以来的均值为75。
出口链条：5 月PMI 新出口订单为47.2%，环比-0.4 个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为926.63 点，环比+0.56%；（2）本周美国粗钢产能利用率为77.50%，环比+0.20 个百分点；（3）2023 年5月，中国PMI 新出口订单为47.20 %，环比-0.4pct。
估值分位：本周沪深300 指数-2.51%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+0.23%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是53.02%、75.99%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.45，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
投资建议：建议关注盈利能力稳定的板材龙头企业，华菱钢铁、南钢股份；SPDR 黄金ETF 持仓量处于年内高位，建议关注中金黄金。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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