投资要点: 终端市场产品放量，产能短缺下代工企业获利
胰岛素笔核心壁垒：专利和自动化生产设备；被海外药企垄断，诺和诺德、礼来和赛诺菲占据80%的市场份额。
胰岛素笔专利超过4万项，其中核心的笔结构专利1564项，持有专利的制造公司约10家。
注射笔的生产工艺流程包括模具制造、注塑和自动化组装。其中自动化组装设备要由德国公司Teamtechnik提供，采购周期长，投入资金大
胰岛素笔适用范围广，可用于胰岛素、GLP-1、生长激素、单抗等疾病治疗。2021年全球胰岛素笔销售额约42.8亿美元，中国销售额为36.31亿元，2022年诺和诺德生产7.5亿支注射笔。
复盘Ypsomed:胰岛素笔核心OEM厂商，专注于注射系统超过30年。公司成立于1984年，以胰岛素注射装置起家，主要客户包括辉瑞、赛诺菲、GSK、罗氏和通化东宝等，2015-2022年代工生产注射给药装置的收入从1.2亿CHF步增长至31亿CHF，2023年收入增速指3为25%.公司在瑞士交易所上市，市值为36亿瑞士法郎，估值为69倍。
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