指数基金产品研究系列报告之一百六十七：当前市场价值风格占优 招商中证红利ETF投资价值分析

　本期投资提示：

    　　招商中证红利ETF（基金代码：515080，场内简称：中证红利）是招商基金旗下的一只主题型ETF，基金经理为刘重杰、王平。该ETF 跟踪中证红利（指数代码：000922.CSI），追求紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。本基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内。基金于2019 年11 月28日成立，于2019 年12 月27 日上市交易。基金管理费率为0.2%、托管费率为0.1%。

    　　高股息策略在市场震荡下行阶段表现较好。从海外成熟市场表现可以看到，高股息策略指数长期能明显跑赢市场基准指数。在A 股市场，当市场处于下行阶段时，中证红利指数能跑赢沪深300 指数。例如在2018.1-2018.12，沪深300 指数累计下跌25.31%，而中证红利指数则下跌19.24%；在2022.1-2022.12，沪深300 指数累计下跌21.63%，中证红利指数则下跌5.45%。市场处于震荡阶段时，中证红利指数同样能跑赢沪深300 指数。例如在2021.1-2021.12，沪深300 指数震荡下跌5.20%，而中证红利指数则上涨13.37%。

    　　截止至2023 年5 月26 日，沪深300 今年以来下跌0.53%，同期中证红利指数上涨6.24%，表现优于沪深300。

    　　利差处于历史高位，高股息策略配置优势凸显。中证红利指数股息率（过去12 个月）与10 年期国债收益率的差值目前处于历史高位。截止至2023 年5 月29 日，中证红利指数股息率（过去12 个月）为5.77%，10 年期国债到期收益率为2.70%，两者利差为3.07%，利差目前位于历史2008 年以来94.6 分位数。中证红利指数的配置优势显现。

    　　中证红利指数（CSI Dividend Index，指数代码：000922.CSI，指数简称：中证红利指数）以沪深A 股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100 只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，以反映A 股市场高红利股票的整体表现。

    　　指数偏大盘风格，集中于银行、交通运输、煤炭行业。截至2023 年5 月26 日，中证红利指数的100 只成分股平均总市值为1332.83 亿元，成分股市值偏大盘风格。中证红利指数涵盖20 个申万一级行业，权重占比最高的行业为银行，占比为19.07%，交通运输、煤炭行业权重占比分别为12.08%、9.93%，银行、交通运输、煤炭权重合计41.08%。

    　　中证红利指数具有低估值优势，投资安全边际较高，性价比较为突出。截至2023 年5 月26 日，中证红利指数的PE（TTM）为5.97 倍 ，位于2008 年5 月26 日以来的8.49 百分位。PB（LF）为0.66 倍，位于历史27.98 百分位。总体而言，中证红利指数估值目前处于历史低位。

    　　风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。