本期投资提示：
5 月国产游戏版号发放86 个，打消市场对内容监管变化的疑虑，AI 和MR 催化较多。发放版号包括网易《七日世界》、 腾讯《王牌战士2》、B 站《依露希尔：星晓》、吉比特《勇者与装备》、恺英网络《永恒觉醒》、三七互娱《失落之门》、电魂网络《大领主传说》、中手游《全民街篮》、杭州哲信（汤姆猫）《安安的回忆》。我们认为2023 年传媒监管转向常态化带动23-24 年基本面复苏是确定性的趋势。Q2 开始新品密集上线迎来景气拐点，预计23 年二季度至24 年行业增速逐步上行。AI 推动游戏生产和交互变革，MR 推动游戏感官体验升级。AI 多模态的演进是必然趋势，OpenAI、谷歌等大模型巨头外，显卡/引擎公司（英伟达/Unity/EPIC）、游戏公司（腾网米）等均在向AI 3D 探索推进，游戏往后看AI 结合会愈发紧密，AI 将深刻推动游戏生产和交互变革，预计年中到下半年会有更多AI 游戏落地。苹果MR 有望6 月发布，内容载体变化有望为游戏感官体验带来新变革，提示关注。
英伟达大超预期，AI 长期产业趋势迎重要验证。1）算力环节最先兑现业绩高增。英伟达一季度数据中心营收为42.8 亿美元，同比增长14%，环比增长18%，数据中心收入激增主要源于使用基于Hopper 和Ampere 架构GPU 的生成式AI 和大语言模型的需求不断增长。英伟达预计第二财季营收为110 亿美元（正负浮动2%），同比增长约32.7%。2）算力、算法、数据是AI 赋能应用的前提。当前AI 应用才刚起步，但已经有超预期的表现。
除Character.ai、Jasper.ai 突破10 亿美金估值，Stability 估值40 亿美金，AI+教育实现边际成本较低的个性化教学：美股多邻国用户数超市场预期。2）Youtube 博主基于gpt-4推出AI 分身“CarynAI”，并且有了变现模式。后续对着大模型向多模态演进、腾讯和字节跳动AI 布局对国内传媒产业影响会更大。短期传媒板块在快速上涨后震荡调整，结合基本面和安全边际，预计游戏、出版最先企稳，后再传导到影视、营销板块。
继腾讯控股发布财报后，快手、拼多多、网易一季度业绩超预期。港股互联网受地缘政治、内需复苏预期悲观等影响，股价低迷，但预计弱周期属性的游戏、短视频（部分直播付费）龙头以及“性价比”定位的电商仍有较强的韧性。
游戏重点推荐：腾讯控股、吉比特（核心产品生命周期长，核心新产品获版号）、巨人网络（Q2 基本面上行且积极布局AI 游戏创新），关注恺英网络、神州泰岳、三七互娱、完美世界、世纪华通，弹性品种重点关注游族网络（困境反转）、紫天科技、星辉娱乐，布局大模型的昆仑万维；出版重点关注南方传媒、凤凰传媒。影视重点关注华策影视。电商重点关注焦点科技。
风险提示： AIGC 作品对原创作品的知识产权保护构成挑战；AI 模型训练面临算力和能耗瓶颈的风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
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