近期，贵金属市场风头无两，黄金价格一路飙升，白银更是创下 13 年新高，相关企业业绩也随之大幅增长。这股热潮背后是多重因素的叠加，而下半年的投资焦点也逐渐清晰。
金价持续走高，黄金企业业绩亮眼
今年以来，黄金价格犹如坐上了火箭，伦敦现货黄金价格累计涨幅已超 25%，创下多年来同期最大涨幅。在这样的市场行情下，黄金企业的业绩迎来了爆发式增长。西部黄金预计上半年归母净利润为 1.3 亿元到 1.6 亿元，同比增长 96.35% 至 141.66%，成为目前已披露业绩预告的黄金矿企中增长幅度较高的企业。山东黄金也表现不俗，预计上半年归属于母公司所有者的净利润为 25.5 亿元 - 30.5 亿元，同比增加 84.3%-120.5%。此外，中金黄金、湖南黄金、紫金矿业、赤峰黄金、山金国际等企业的业绩也均有不同程度的大幅增长。
黄金价格的狂飙并非偶然，全球经济的不确定性加剧是重要推手。地缘政治冲突不断，各国之间的贸易摩擦时有发生，使得投资者对未来经济前景的担忧加剧，黄金作为传统的避险资产，自然成为了众多投资者的首选。同时，市场对美联储货币政策的预期也影响着金价。目前，市场普遍认为美联储在 2025 年将进入降息周期，这意味着持有黄金的机会成本降低，进一步刺激了投资者对黄金的需求。
白银后来居上，创 13 年新高
在黄金的光环下，白银也不甘示弱，表现更为抢眼。7 月 14 日，伦敦银现货盘中站上 39 美元 / 盎司，创下近 13 年新高，年内最高涨幅超过 35%，远超同期黄金的涨幅。国内期货市场上，沪银主力合约也创下上市以来的新高。
白银的强势表现得益于其双重属性。一方面，作为贵金属，在全球经济不确定性增加时，白银同样具有避险功能；另一方面，作为工业金属，白银在新能源产业中有着广泛的应用。随着全球新能源产业的快速发展，光伏、新能源汽车等领域对白银的需求大幅增加。以光伏产业为例，N 型电池技术的普及推动了光伏用银量的增长，每 GW 装机消耗约 10 吨白银，2025 年全球光伏对白银的需求预计达 7560 吨，占工业需求的 34%。在新能源汽车领域，单车用银量较燃油车增长 71% 至 35 克，若年产量达到 4000 万辆，将带来 1400 吨的增量需求。
从供需关系来看，白银市场的供给缺口持续扩大。全球银矿主矿产增长停滞，伴生银占比高达 70%，再加上 ESG 成本攀升与主产国*事件频发，导致白银供给增长乏力。而需求的不断增加，使得白银市场供需失衡的状况愈发明显，这也为白银价格的上涨提供了有力支撑。此外，当前金银比高达 91:1，显著偏离 40-70:1 的历史均值，这种极端分化在历史上仅出现过 5 次，每次回归都伴随着白银价格的大幅补涨，这也让市场对白银的后续表现充满期待。
下半年关注重点解析
展望下半年，贵金属市场的走势依然值得关注，而以下几个方面将成为影响市场的关键：
首先是全球宏观经济形势。如果全球经济不确定性持续增加，地缘政治冲突未能得到有效缓解，那么黄金和白银的避险需求将继续得到支撑，价格有望保持高位运行。反之，若全球经济出现明显复苏迹象，风险偏好上升，贵金属的避险需求可能会减弱，价格可能面临回调压力。
其次是美联储的货币政策。市场对美联储降息的预期是推动金价上涨的重要因素之一，下半年美联储的加息或降息动作将直接影响黄金和白银的价格走势。如果美联储如期进入降息周期，实际利率下降，将利好贵金属价格；如果美联储因为通胀等因素推迟降息甚至加息，那么贵金属市场可能会受到打压。
再者是贵金属的供需关系。对于白银而言，新能源产业的发展进度将直接影响其工业需求，而供给端的变化也不容忽视。如果白银供给缺口持续扩大，而需求保持旺盛，白银价格有望继续上涨。对于黄金来说，全球央行的黄金购买行为也是影响供需的重要因素，近年来全球央行持续增持黄金，若这一趋势在下半年得以延续，将对金价形成有力支撑。
最后是市场情绪和资金流向。贵金属市场受市场情绪影响较大，投资者的买卖行为会在短期内对价格产生较大影响。同时，资金流向也是观察市场趋势的重要指标，ETF 持仓量的变化等可以反映出机构投资者对贵金属的态度，值得投资者密切关注。
总体而言，当前贵金属市场正处于一个充满机遇与挑战的时期。黄金和白银价格的上涨带来了一定的投资机会，但同时也伴随着风险。投资者在参与市场时，需要综合考虑各种因素，理性分析，谨慎决策，以应对市场的波动。
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