广电计量(002967)：股权激励方案彰显公司发展信心

　　目标价15.21 元，维持“增持”

    　　10 月19 日，广电计量发布《2023 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，根据其业绩考核目标，以20-22 年扣非归母净利均值为基数，24-26年扣非归母净利目标增长率不低于82/128/175%，对应扣非归母净利2.33/2.92/3.52 亿元，彰显公司发展信心。考虑公司回款进度和中安广源上半年亏损且全年业绩预计承压，我们上调信用减值和资产减值预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.45、0.67、0.89 元（前值2023-2025 年0.51、0.73、0.97 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为18.9 倍，考虑公司23-25 年归母净利CAGR 高于可比公司，给予公司24 年22.7 倍PE，目标价15.21 元（前值16.12 元），维持“增持”。

    　　激励对象不超过623 人，限制性股票授予价格8.83 元/股本次激励工具为股票期权和限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A 股普通股，权益数量不超过1,725 万份，约占激励计划草案公告时公司股本总额57,522.58 万股的3.00%，其中股票期权和限制性股票数量均为862.50 万份（万股）。股票期权的行权价格为14.71 元/份，限制性股票的授予价格为8.83 元/股。激励对象不超过623 人，包括公司高级管理人员、对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员及核心骨干。

    　　2024 年扣非归母净利目标2.33 亿元，相对2022 年增幅140%本次股权激励计划拟定了详细的业绩考核目标：1）利润层面，以20-22 年扣非归母净利均值（1.28 亿元）为基数，24-26 年扣非归母净利目标增长率为不低于82/128/175%，对应扣非归母净利2.33/2.92/3.52 亿元，相对2022年增幅140/200/262%；2）盈利能力层面，24-26 年净资产现金回报率（EOE）不低于25/27/28.5%，且不低于同行业平均水平；3）现金流层面，24-26年现金营运指数不低于0.93/0.95/0.97；4）研发投入方面，以20-22 年研发投入均值为基数，24-26 年研发投入增长率不低于52/75/100%。我们认为本方案有望激励核心员工和优秀人才，有利于公司长期发展。

    　　风险提示：业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、资产减值损失超出预期。