普洛药业(000739)2023年三季报点评：核心业务稳健成长 三大板块毛利率持续改善

　　事件：2023 年10 月18 日，普洛药业发布2023 年三季报业绩。2023 年前三季度公司实现营业收入85.00 亿元，同比增长12.57%；归母净利润8.51 亿元，同比增长29.53%；扣非归母净利润8.28 亿元，同比增长24.83%，公司业绩符合预期。

    　　三季度业绩稳健成长，原料药、CDMO 和制剂三项业务毛利率持续提升。

    　　公司坚持“做精原料、做强CDMO、做优制剂”发展战略，单三季度公司实现营业收入25.46 亿元，同比下降0.76%；归母净利润2.50 亿元，同比增长13.61%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比下降4.91%。公司Q3 毛利率达到27.20%，比去年同期提高4.60pp，环比Q2 增加2.07pp，盈利能力持续改善。

    　　核心业务板块持续增长，竞争力不断提升。（1）原料药业务稳健成长，短期内产品市场价格仍处于相对低位，未来有望触底反弹；（2）CDMO 业务高速发展，商业化项目是CDMO 板块收入的主要贡献来源，截至2023 年上半年CDMO研发人员超过500 人，持续强化“化学合成+生物发酵”技术优势，PROTAC、ADC、多肽等新技术平台也在建设中并已部分提供服务；（3）制剂方面公司不断扩充管线品种，现有制剂品种120 多个，预计2023 年还将新增5 个品种，充分发挥原料药-制剂一体化优势。

    　　战略布局多肽特色板块，多个高端产品陆续投产。公司合成生物学与酶催化、多肽等技术平台能力持续提升，在建的多肽平台主要用于减肥类产品，部分保护氨基酸产品已经量产，司美格鲁肽制剂和原料药项目研发持续推进中，未来还将投资固相加液相车间，部分肽链将转为发酵生产。产能建设方面，今年公司有多个高端产能陆续投产，包括两条高活性API 生产线和新增的一个流体车间、一个多功能柔性车间；横店CDMO 研发大楼正处于最后的研发设备安装工作，预计将于11 月正式投产。公司今年已有三家子公司接受美国FDA 检查，其中两家已收到美国FDA 签发的现场检查报告，都是以NAI（No Action Indicated 无需采取整改）零缺陷通过，检查品种包括琥珀酸美托洛尔缓释片、AP20014 原料药等；另外一家还在等待现场检查报告。公司质量体系持续符合美国FDA cGMP要求，助力制剂产品走向国际化。

    　　投资建议： 我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为12.77/16.33/20.73 亿元，对应PE 为16/12/10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险、环保相关的风险、竞争加剧风险等。