福瑞达(600223)：人事调整助力主业聚焦 “双11”大促临近加速催化

　　事件：10 月12 日，公司发布《关于部分董事及高级管理人员变动的公告》。

    　　公告显示，提名周明先生为公司第十一届董事会董事候选人，聘任贾庆文先生为公司新一任总经理，同时聘任高春明先生、郑德强先生、窦茜茜女士为公司副总经理，聘任张红阳先生为公司副总经理、董事会秘书，聘任许百强先生为公司财务总监。

    　　新聘高管原多任职医药、化妆品领域，人事调整实现主业聚焦，利于公司中长期发展。此次人事调整中，新聘公司总经理贾庆文先生曾任职山东福瑞达医药总经理、*、董事长，新聘公司副总经理高春明先生和郑德强先生曾任山东福瑞达生物总经理以及山东福瑞达医药总助和副总、窦茜茜女士曾任山东福瑞达医药总助，新聘公司财务总监许百强先生曾任山东福瑞达医药财务总监，新聘高管具备丰富的医药、化妆品业务经验，助力公司推进大健康业务战略落地，利好公司中长期发展。

    　　核心品牌持续推新，Q3 化妆品业务有望延续增长态势。基于“4+N”品牌发展战略及“1 托N”聚焦策略，23H1 公司化妆品业务同比+9.20%，其中颐莲/瑷尔博士品牌分别同比+1.03%/+13.90%。Q3 为化妆品行业销售淡季，公司持续推进各大品牌产品上新和社媒营销实现淡季不淡，瑷尔博士推出摇醒精华、益生菌面霜2.0 等新品提升产品竞争力，颐莲上新嘭嘭霜2.0 并举办首届喷雾节、联名影视《大宋探案局》扩大品牌声量，进而驱动品牌销售增长。根据魔镜、飞瓜数据，23Q3，瑷尔博士天猫渠道销售额为0.97 亿元，同比+1.16%；抖音渠道销售额1 亿元+，同比22Q3 的0.50~0.65 亿元增长50%+；颐莲天猫渠道销售额为0.61 亿元，同比+23.45%；抖音渠道销售额1 亿元+，同比22Q3 的0.74~0.99 亿元实现正增长。

    　　积极备战“双11”，主推面膜品类，关注大促催化。“双11”大促即将启动，公司积极备战“双11”，瑷尔博士和颐莲品牌均与头部主播李佳琦合作，其中瑷尔博士合作益生菌面膜，30 片面膜的到手价为148 元，折扣率达41%，折扣力度与23 年“618”持平；颐莲合作玻尿酸面膜，50 片面膜的到手价为189元，折扣力度达38%，折扣力度大于23 年“618”。各品牌大单品有望以较大力度的优惠补贴拉动品牌Q4 实现较好增长。

    　　投资建议：公司聚焦于医药、化妆品、原料及添加剂等业务，实现高质量发展。随着化妆品产品及品牌矩阵的逐渐完善，以及原料业务的高端化、专业化，我们看好公司中长期的成长性。短期内，地产业务剥离后盈利能力有望提升，此外，当下已具备260 吨医药级透明质酸产能，在资质审批通过后，有望迅速打开高毛利医药级原料市场，盈利能力进一步提升。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为3.86/4.91/6.15 亿元，同比增长748.6%/27.2%/25.3%，对应PE 为25/20/16 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，业务结构改变后的经营与管理风险。