公司公告2023 年前三季度公司实现营收9.91 亿元/YoY+51.9%，归母净利润5.72 亿元/YoY+48.0%，扣非归母净利润5.28 亿元/YoY+41.6%。公司2023年三季报业绩符合预期，我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为7.2/9.7/12.6 亿元。考虑到公司行业龙头地位稳固、业务全球化趋势加速、高功率市场占有率持续提升、以及焊接机器人系统逐步放量将进一步打开成长空间，我们给予公司2024 年40xPE 的估值水平，维持目标价为266 元，维持公司“买入”评级。
公司三季度业绩表现强劲，控制系统及切割头订单量持续增长。2023 年前三季度公司实现营收9.91 亿元/YoY+51.9%，归母净利润5.72 亿元/YoY+48.0%，扣非归母净利润5.28 亿元/YoY+41.6%。其中三季度公司实现营收3.30 亿元/YoY+35.5%，归母净利润2.10 亿元/YoY+51.4%，扣非归母净利润1.87 亿元/YoY+39.3%。公司三季度业绩增势强劲，主要得益于其不断开拓新市场，进一步优化产品结构，激光加工控制系统业务订单量持续增长，智能切割头业务订单量增幅较大导致。三季度公司整体毛利率为80.6%/YoY+1.7pcts，净利率为63.6%/YoY+6.7pcts，主要系公司产品结构优化以及政府补助和投资收益的增加。
公司三季度四费费率同比提升12.8pcts，主要缘于公司研发投入大幅增加。
2023 年三季度公司四费费率为29.4%/YoY+12.8pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.3%/YoY+3.2pcts、6.8%/YoY-0.3pct、20.4%/YoY+9.1pcts、-5.1%/YoY+0.8pct。研发费用率上升主要系三季度公司研发人员数量增加，薪酬相应增加，以及股权激励费用增加所致。
加工方式升级叠加海外需求高景气，公司成长空间进一步被打开。1）公司业务全球化趋势加速：随着在海外市场激光加工方式逐步替代传统加工方式，公司下游激光切割设备厂商加速出海步伐，叠加公司切割系统产品在海外的认可度逐步提升，公司产品在出口设备中的应用比例有望保持增长趋势。2）高功率市场渗透率持续提升：受益于传统加工制造业快速升级，建筑钢结构等行业对于高功率切割系统的需求激增，同时海外市场也逐步出现高功率的替代趋势；作为行业先行者，公司在高功率市场的领先优势有望进一步扩大。3）焊接机器人系统逐步放量：在焊接机器人系统方面，公司与鸿路钢构等大型钢构企业建立合作关系，产品有望逐步放量。公司焊接机器人系统结合了运动控制系统、3D视觉系统、CAD 图形化编程、离线编程、自动化焊接控制等诸多新技术，能够极大缩短现有机器人编程调试时间，使机器人焊接系统柔性上升到一个新台阶，自动化程度大幅超越现有机器人焊接设备。未来公司有望和更多的钢构企业达成合作，共同推动钢构行业进入柔性智能制造时代。
风险因素：1、通用制造业景气度不及预期；2、下游激光加工设备行业需求低于预期；3、高功率系统领域拓展不及预期；4、竞争对手产品性能提升迅速，公司产品面临降价风险；5、智能焊接系统推出进度低于预期。
投资建议：2023 年前三季度公司实现营收9.91 亿元/YoY+51.9%，归母净利润5.72 亿元/YoY+48.0%，扣非归母净利润5.28 亿元/YoY+41.6%。公司2023 年三季报业绩符合预期， 我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为7.2/9.7/12.6 亿元。考虑到公司行业龙头地位稳固、业务全球化趋势加速、高功率市场占有率持续提升、以及焊接机器人系统逐步放量将进一步打开成长空间，结合公司上市以来历史估值水平均不低于PE(ttm)40x，我们给予公司2024 年40xPE 的估值水平，维持目标价为266 元，维持公司“买入”评级。
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