9M23 归母净利yoy+30%，维持盈利预测和目标价瀚蓝环境预告9M23 实现归母净利约11.27 亿元（yoy+30%），扣非净利约11.0 亿元（yoy+30%）；对应3Q23 归母净利4.37 亿元（yoy+37%，qoq+15%），扣非净利4.30 亿元（yoy+42%，qoq+16%）。固废处理产能与净利润保持增长；能源业务同比扭亏为盈，得益于天然气进销价差改善。维持盈利预测，我们预计公司23-25 年归母净利为14.72/16.13/17.25 亿元，EPS 为1.80/1.98/2.12 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为15x，给予公司23 年15xPE，目标价27 元，维持“买入”评级。
垃圾焚烧发电新项目投产，3Q23 发电量或大幅增长公司披露的生产经营数据显示， 7-8 月垃圾焚烧发电量8.31 亿度（yoy+41%）、上网电量7.06 亿度（yoy+30%）。我们预计9 月及3Q23 电量也将延续高增长态势，主要受益于22 年7 月至23 年6 月垃圾焚烧发电产能合计新增3,750 吨/日（相当于22 年6 月末的14%）。根据公司在建和筹建项目节奏，下一批新项目将投产于1H24，我们看好公司垃圾焚烧发电23-24 年的利润持续增长。
能源业务同比扭亏为盈，供排水业务相对稳健
1）能源：7-8 月天然气销量yoy+0.5%，1H23 能源板块已同比扭亏为盈、3Q23 有望延续盈利状态，主要得益于天然气顺价机制改善、气源结构多元化以及非销气业务增长；2）供水：7-8 月供水量yoy+3%，扭转1H23 同比下降的趋势；3）排水：7-8 月污水处理量yoy+5%，略低于1H23 的同比增速（+9%），2H23/1H24 有望新增污水处理产能4.5/5.0 万方/日（根据2023年中报披露的在建项目进度测算）。
估值有望修复，维持目标价
可比公司23 年平均15xPE（Wind 一致预期）。公司当前股价对应23 年仅9xPE，估值压制因素有望逐步消除，催化剂包括：1）垃圾焚烧产能再次增长、2）CCER 重启带来利润增厚、3）现金流状况改善（9 月底成功转让10 亿元应收账款债权）。给予公司23 年15xPE，目标价27 元/股。
风险提示：垃圾焚烧项目投产进度低于预期；融资趋势发生大幅度逆转；天然气价上涨超预期。
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