中科曙光(603019)点评报告：Q3业绩有望持续增长 AI和信创驱动力将增强

　事件:

    　　2023 年9 月27 日，公司发布2023 年前三季度业绩预增公告：经公司财务部门初步测算，预计2023 年前三季度实现归母净利润6.86 亿元～7.52亿元，较上年同期增加0.32 亿元～0.98 亿元，同比增长5%～15%。

    　　投资要点

    　　Q3 归母净利润有望持续实现逆势增长，经营成效显著根据快报披露数据测算：2023Q3，公司实现归母净利润1.41-2.07亿元，同比-21.84%~+14.68%。公司持续专注主营业务，通过加大研发投入，深化营销服务等促进业绩持续增长。

    　　我们认为，公司前三季度在面对信创节奏变化、以及AI 芯片供应链紧张等不利因素下，仍实现了经营业绩的稳定增长，体现了其核心竞争力增强、技术实力提升以及强化自主可控的显著成效。

    　　AI 算力业务优势明显，将受益于算力供给和需求改善AI 算力“需求+供给”持续提速。数据显示，GPT-4 的模型参数在1.8 万亿左右、13 万亿训练数据、一次训练成本达6300 万美元等，大模型兴起，百模争“算”时代来临，AI 算力需求将持续高增。供给侧，Omdia 预计2023 年NVIDIA 有望销售120 万块H100 GPU，海光表示深算二号即将发布，我们预计GPU 供给有望逐步改善。

    　　公司在大模型算力领域的竞争优势显著。截至目前，公司已参与“悟道2.0”、“紫东太初”、“文心一言”、“通义千问”等多类大模型的训练、微调、推理等工作，完成了GPT 系列、LLaMA 系列、GLM 系列等30 余个国内外主流大模型的适配孵化。同时，公司打造了大模型一体机、大模型存储解决方案等，研发了领先的浸没式相变液冷技术和冷板式冷却技术，在我国液冷数据中心市占率超过58%。

    　　先进数据中心业务提供稳定支撑，信创业务有望提速（1）先进数据中心：公司参与设计、建设全国多个城市的先进数据中心，覆盖科研、金融、通信、互联网等多个关键行业，先进计算中心客户主要集中在三方面：政府公共服务设施、企业自用、第三方建设对外提供算力服务。未来，我国“东数西算”战略将持续推进，智算中心建设有望扩大，公司先进数据中心业务有望实现稳定增长。

    　　（2）信创：2023 年下半年，中信银行、中国邮政集团、中交集团分别公示信创订单，行业信创有望逐渐提速。公司子公司海光信息新品　　海光三号投放市场后表现优异，前三季度海光信息净利润将持续高增，信创服务器行业的发展趋势向好。

    　　盈利预测和投资评级：2023 年三季度业绩有望持续实现增长，“AI+信创”驱动力有望增长。我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为19.03/24.61/32.28 亿元， EPS 分别为1.30/1.68/2.21/股，对应PE 分别为29.64/22.92/17.47X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AI 算力需求不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。