流动性和机构行为跟踪：资金温和跨季 供给冲击无虞

　【资金面】

    　　资金价格：本周R007 和DR007 分别收于2.26%（前值2.02%）和2.20%（前值1.91%）。

    　　票据利率：6M 国股（无三农）转贴利率收于1.44%（前值1.35%）。

    　　资金融出：本周大行净融出规模先下跌至3.29 万亿，后又再次回升至3.65 万亿。

    　　公开市场操作：本周央行逆回购投放12560 亿元，逆回购到期7040 亿元，合计净投放5520 亿元。下周有7660 亿元逆回购到期。

    　　政府债券发行和缴款：本周国债净发行5454 亿元，地方债净发行-43 亿元，合计净发行5411 亿元；本周国债净缴款2426 亿元，地方债净缴款-116 亿元，合计净缴款2310 亿元。下周政府债券净发行合计-6 亿元，政府债券净缴款合计3435 亿元。

    　　供给冲击无虞。本周国债发行量大增，但是大行和股份行大幅增持利率债，大行主要增持7-10 年国债51 亿元和7-10 年政金债175 亿元，股份行主要增持1 年及以下国债83 亿元、增持1-3 年国债60 亿元，增持1-3 年政金债169 亿元，而不是明显减持，显示供给冲击有限。

    　　杠杆率：本周质押式回购交易量下跌至6.76 万亿后回升至7.15 万亿。银行间市场杠杆率先下跌后回升至108.80%（前值108.45%）。

    　　【同业存单】

    　　发行：本周同业存单发行7011 亿（前值8686 亿），净融资1564 亿（前值4673亿）。分银行类型：城商行发行1521 亿元，股份行发行3268 亿元，国有大行发行1654 亿元，农商行发行471 亿元。分期限类型：1M 期限发426 行亿元，3M期限发行2740 亿元，6M 期限发行1474 亿元，9M 期限发行157 亿元，1Y 期限发行2116 亿元。

    　　到期收益率：3M 收益率上升4.02bps 至2.30%，6M 收益率上升1.84bps 至2.39%，1Y 收益率收于2.44%，与上周五持平。本周存单收益率总体趋势是先上行后回落。

    　　利差：1YMLF 与存单利差不变为6bp，1Y-3M 期限利差收窄4.02bps 至14.03bp，1Y 中票-存单利差收窄0.83bps 至9.90bp。

    　　【机构行为】

    　　欠配情况：当周利率债欠配指数为-0.56（前值-0.91），利率债欠配程度缓解，信用债欠配指数为-0.95（前值-1.02），信用债欠配程度缓解。

    　　银行理财：本周银行理财破净率3.89%，破净率下降。

    　　本周现券净买入：

    　　（1）总量来看，大行、基金、保险、理财都呈现净买入，主要卖出机构为城商行和证券公司。基金公司净增持601 亿元，大行净增持585 亿元，保险机构净增持261 亿元，理财净增持150 亿元。

    　　（2）分券种来看，基金主要净增持利率债和存单，对利率债、信用债（不含二永）、存单、二永分别净增持256 亿元、99 亿元、239 亿元和7 亿元。大行主要净增持利率债148 亿元和存单506 亿元。理财主要增持信用债107 亿元，减持二永债72亿元。保险主要净增持利率债192 亿元、存单84 亿元。

    　　（3）分期限来看，基金主要增持3-5 年和1-3 年政金债，增配短融和5-7 年二永。大行主要增配7-10 年政金债175 亿元。理财净增持1 年及以下利率债和信用债分别36 亿和149 亿元，净增持1 年以上利率债22 亿和净减持1 年以上信用债113 亿元。保险主要增持20 年以上国债107 亿。

    　　边际加权期限：我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到加权期限。本周农商行边际加权期限回升至8.5 年，保险边际加权期限回升至16.83 年，理财边际加权期限上升至2 年，基金边际加权期限上升至4.54 年。

    　　风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。