扬农化工(600486)2023年半年报点评：景气下行二季度业绩承压 优创项目全面推进 静待需求回暖

事件：扬农化工发布2023 年半年报，报告期内实现营业收入70.67 亿元，同比下降26.12%；实现归母净利润11.24 亿元，同比下降25.80%；实现扣非归母净利润10.82 亿元，同比下降31.68%。按半年报期末总股本计算，实现每股收益为3.63 元，同比下降25.80%。

    　　从单季来看，2023Q2 单季度公司实现营业收入25.67 亿元，同比下降40.28%，环比下降42.96%；实现归母净利润3.7 亿元，同比下降39.44%，环比下降50.93%；实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比下降46.68%，环比下降48.46%。

    　　维持“买入”的投资评级。2023 年上半年，海内外农药需求下降，公司的农药原药产品出现销量下降和价格下跌的情况，公司业绩受压同比出现下滑。

    　　扬农化工是国内农药行业龙头企业，公司工艺技术水平优异，具备从原药中间体-原药的完整产业链优势，同时拥有原药创制药及非专利农药的自主研发能力。当前公司优嘉四期继续推进，位于葫芦岛的优创项目全面推开，项目新建下公司成长路径逐渐明确，将进一步巩固公司作为全国农药龙头企业的地位。公司2022 年股权激励方案涵盖管理层及骨干业务人员，覆盖及激励水平充分，净资产收益率、扣非归母净利润以及资产负债率均在公司的考核范围之内，体现出公司对自身全面发展，持续做大做强的信心。当前，农化行业需求短期承压，公司的产品价格和销量均受到影响。后续，随着农化下游库存消耗，需求回暖，公司业绩有望继续向好。我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年EPS预测为3.81元、4.66 元、5.66 元。维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：原药活性组分开发不及预期的风险；原材料价格波动的风险；制剂产品价格下降风险、市场拓展不及预期风险