当下，市场关于锂电池产能过剩时有担忧，电池回收则成为锂电池产业链中备受关注的高景气度板块。电池回收业务怎么看，有哪些锂电池回收转债标的可以关注，本文聚焦与此。
电池退役潮渐临，电池回收市场广阔
我国新能源汽车产业快速发展，2022 年新能源汽车产销量近700 万辆，同比增长超90%；磷酸铁锂与三元电池装机量同步提升，2022 年我国动力电池累计装机量294.6 GWh，其中磷酸铁锂电池占比62.4%，三元电池占比约37.5%。
动力锂电池寿命约5-8 年，首批电池退役潮渐临。动力电池回收具备环保利好及经济优势，既可以回收化学电池预防环境污染，也可以利用退役电池里的金属解决当前金属资源量少、价高的问题，电池全生命周期循环流程渐成共识。
政策利好支持电池回收产业发展，根据EVTank 数据，预计2026 年我国废旧锂电池回收量将达到231.2 万吨，市场规模或将达到943.2 亿元。
技术与渠道为王，四大商业模式并存
梯次利用和拆解回收是主流技术路径。梯次利用尚处商业化初级阶段；拆解回收流程复杂，回收成本偏高、专用设备缺失等原因，导致目前回收率仍待提高。
回收技术与渠道是关键。四种主流商业模式并存。一是电池制造链条上的电池生产商，可结合自身专业性，协同开展梯次利用以及材料回收两种路径。二是电池材料供应商，通过回收废弃电池中的锂、钴、镍等关键材料可实现产业闭环，降低成本。三是汽车主机厂、渠道商，天然存在渠道优势，回收效率最为突出；但是回收技术相对薄弱。四是资源再生利用等第三方企业，具备明显技术优势，危废处理资质相对完备，但自建回收网络渠道存在一定困难。
工信部自2018 年开始公布具有回收废旧锂离子电池资质的“白名单”企业，目前仅有4 批次88 家公司获得回收资质。近两年，从上游锂电材料供应商到电池生产商，纷纷通过合作新建或收购方式拓展电池回收业务。此外，以汽车运输、环保公用等为主业的公司多元化布局电池回收业务也较为普遍。
产业链内转债梳理
对应到转债市场，动力电池回收产业链相关存续转债标的不多，我们重点对以下3 个主业在非电池制造链条上的转债进行梳理。
长久转债：长久物流是国内第三方汽车物流龙头，2023 年5 月公告取得工信部第三批电池回收白名单企业迪度新能源51%股权。23Q1，迪度实现营收约6200 万，净利润约900 万，两项业绩指标均已达2022 年约60%水平。
旺能转债：旺能环境是国内固废综合处理行业头部企业之一，2022 年1 月，公司收购浙江立鑫新材料60%股权，正式进军动力电池回收领域。2022 年，公司实现动力电池回收业务收入2.48 亿元，占比7.4%。
浙矿转债：浙矿股份是破碎筛选设备龙头企业，利用技术同源性开展电池再生利用设备业务。2023 年3 月，发行转债建设年处理量2.1 万吨新能源电池回收再利用产线，作为后续新能源电池回收利用装备的试验验证、展示平台，以及建设年产10 套用于废旧新能源电池再生利用的破碎分选设备生产线。项目建成后，公司将成为新能源电池回收再利用领域的整体方案供应商。
风险提示：原材料价格下跌影响回收价值量；未来需求不及预期；市场竞争加剧
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