卧龙电驱(600580)：Q2业绩符合预期 扣非同比+32.7%

核心观点

    公司上半年实现毛利及营收同步增长，2023H1 实现营收/归母/扣非后79.2/6.1/5.1 亿元，同比+10.1%/21.3%/29.3%；毛利率25.8%，同比+2.1pct；其中23Q2 实现营收/归母/扣非后40.8/3.5/2.9 亿元，同比+11.4%/15.6%/18.1%，环比+6.5%/+34.9%/+32.7%；毛利率27.0%，同/环比+1.7/2.4pct。电机及控制23 年上半年营收70.73亿元，同比增长6.8%。公司大力推进电机产业作为公司的第一条成长曲线要稳定发展，加快产品的迭代升级，大力发展高效电机、永磁电机、电机+变频等新电机产品。

    事件

    公司2023H1 实现营收/归母/扣非后79.2/6.1/5.1 亿元，同比+10.1%/21.3%/29.3%；毛利率25.8%，同比+2.1pct；其中23Q2 实现营收/归母/扣非后40.8/3.5/2.9 亿元，同比+11.4%/15.6%/18.1%，环比+6.5%/+34.9%/+32.7%；毛利率27.0%，同/环比+1.7/2.4pct。

    简评

    电机及控制23 年上半年营收70.73 亿元，同比增长6.8%。公司大力推进电机产业作为公司的第一条成长曲线要稳定发展，加快产品的迭代升级，大力发展高效电机、永磁电机、电机+变频等新电机产品。

    新能源产业作为公司的第二条成长曲线有望实现快速发展，新能源产品面向包括光伏、风电、储能、氢能、电动交通等业务。

    客户朋友圈持续扩大，Q2 与国家企业签署战略合作协议。23 年上半年公司依托产业优势打造生态合作伙伴协同体，Q2 与冰轮、中金岭南、三电集团、北港新材料、卓然股份签署战略合作协议。

    现金运营情况改善、费用管控趋于稳健：Q1/Q2 经营性现金流-0.13/+6.29 亿元，Q2 同比+172%，提升表现亮眼，主要系公司加大回款力度，同时*回笼增加。

    Q2 期间费用率16.8%，同比-0.3pct，环比-0.5pct，主要系汇兑收益增加致财务费用降低。

    投资建议：公司工业电机及新能源车电机业务随着欧洲及国内需求增长及电动车渗透率提升，预计2023、24 年公司收入164.20、189.77 亿元，对应归母净利润12.26、15.09 亿元，对应PE13、10 倍。

    风险分析

    1） 市场竞争激烈风险，电机电控类产品的竞争较为激烈，下游供应商需要保持续竞争力以实现长期利润增长，如果竞争加剧导致份额流失则影响公司营收增长2） 下游需求不及预期风险；下游市场面向工业电机，家用电机，新能源车等市场，下*业需求，国内外需求增长不及预期影响公司营收及利润表现

    3） 产品研发不及预期风险，新产品研发能够帮助企业实现产品竞争力，持续的技术迭代不及预期可能导致公司产品竞争力下滑，从而影响公司的营收及利润表现