2023年8月社零数据点评：需求回暖 化妆品、珠宝高增

　　事项：

    　　社零总额：2023 年8 月社零37933 亿元，名义同比+4.6%（较前值+2.1pct），两年复合增速+5.0%，高于预期，系化妆品、金银珠宝同比大幅改善，以及汽车增速转正；除汽车以外的消费品零售额同比+5.1%。1~8 月社零302281 亿元，名义同比+7.0%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.2%。

    　　按消费类型分，8 月份餐饮收入4212 亿元，同比+12.4%（较前值-3.4pct），两年复合增速+10.4%，其中限额以上+10.4%（较前值-0.5pct），两年复合增速+11.6%；商品零售33721 亿元，同比+3.7%（较前值+2.7pct），两年复合增速+4.4%，其中限额以上+2.5%（较前值+3.0pct），两年复合增速+5.7%。限额以上商品零售、餐饮增速继续跑输大盘，其中餐饮8 月同比增速下滑，但两年复合增速环比增长+6.9pct。1~8 月餐饮收入32818 亿元，同比+19.4%，商品零售269463 亿元，同比+5.6%。

    　　评论：

    　　必选品表现相对平淡。8 月CPI 环比+0.3%，同比+0.1%（较上月+0.4pct），其中食品烟酒价格同比-0.5%，环比+0.4%。粮油食品（当月同比+4.5%，较上月同比数据-1.0pct，21-23 年同期CAGR+6.3%，下同）、饮料（同比+0.8%，-2.3pct，+3.3%）、烟酒（同比+4.3%，-2.9pct，+6.1%）、日用品（同比+1.5%，+2.5pct，+2.5%），除日用品外，必选品同比增速较上月均下滑。

    　　可选品强势复苏，化妆品、金银珠宝突出。8 月化妆品（同比+9.7%，+13.8pct，+1.3%），金银珠宝（同比+7.2%，+17.2pct，+7.2%），纺织服装（同比+4.5%，-2.2pct，+4.8%），通讯器材（同比+8.5%，+5.5pct，+1.7%），同比增速较上月大幅改善，板块景气度上行；考察两年复合增速，化妆品、金银珠宝、纺织服装增速环比分别+3.1pct/2.4pct/3.3pct，修复趋势良好。

    　　地产链依旧疲弱，汽车、石油及制品增速转正。8 月家电（同比-2.9%，+2.6pct，+0.2%），家具（同比+4.8%，+4.7pct，-1.9%）、装潢建材（同比-11.4%，-0.2pct，-10.3%），需求承压；根据乘联会数据8 月乘用车零售辆同比+2.5%，汽车消费端（同比+1.1%，+2.6pct，+8.2%），石油及制品（同比+6.0%，+6.6pct，+11.4%），二者增速均回正，系8 月多个促消费政策*，以及成都车展前后大量新品和低价新款推出，提振需求。

    　　8 月网上零售额增速12.1%。1~8 月网上零售额95387 亿元，累计同比+12.1%；8 月网上零售额约12290 亿元，同比+11.0%，较上月-1.3pct。

    　　8 月实物网上零售渗透率约为26.4%。1~8 月实物网上零售额79821 亿元，累计同比+9.5%（较前值-0.5pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别29.6%、26.4%、33.4%；8 月实物网上零售额9965 亿元，当月同比+7.6%，较上月增速+1.0pct。实物商品网上零售额中，1~8 月吃、穿和用类商品累计同比+8.4%/+10.9%/+9.2%，增速稳定。

    　　1~8 月非实物网上零售15566 亿元，累计同比+31.0%，8 月同比+28.5%，环比+28.5pct，受暑期出游OTA 提振。

    　　线下消费复苏进行时。1~8 月【社零总额-实物网上商品零售额】222460 亿元，累计同比+5.9%；8 月同比+3.6%（较上月+2.4pct）。

    　　风险提示：消费复苏不及预期等。