投资要点
本周行情回顾（9 月11 日-9 月15 日）
沪深300 指数-0.83%，上证指数+0.03%。旅游及休闲周涨幅-1.41%，排名67/109。
免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价106.06 元/股，周涨幅-2.16%），中国中免H（收盘价107.90 元/股，周涨幅+0.28%），海汽集团（收盘价16.43 元/股，周涨幅-4.53%），王府井（收盘价20.93 元/股，周涨幅-0.38%）。
免税物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价38.17 元/股，周涨幅-2.73%），白云机场（收盘价11.85 元/股，周涨幅-0.84%），海南机场（收盘价4.05 元/股，周涨幅+1.50%），美兰空港H（收盘价7.24 元/股，周涨幅-7.06%）。
海南离岛免税跟踪
三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（9.9-9.15）日均航班执行量333 班次，环比上周-3.7%，同比19 年+13%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，9月4 日-9 月10 日，三亚机场旅客运输量日均约5.1 万人次，恢复至19 年的113%。
海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（9.9-9.15）日均航班执行量417 班次，环比上周-4.0%，同比19 年+5%。2）旅客吞吐量：根据美兰空港官微，本周（9.9-9.15）美兰机场旅客运输量日均约5.6 万人次，环比上周-5.8%，恢复至19 年的111%。
免税折扣跟踪：本周中免海南（77 折）折扣力度环比增强，中服（约75 折）、海控（约7-75 折）、海旅（约75 折）、深免（约7-8 折）折扣力度环比持平。
免税行业重点资讯回顾
1-8 月海南省以免税品方式进口159.7 亿元，同比增长24.4%。
杭州市：优化杭州萧山国际机场等口岸免税店运营水平，鼓励有资质的免税品运营商在杭选址，布局市内免税店，支持杭州企业争取免税牌照，提高免税商品购买便利度。支持国产老字号、新品牌申请离境退税商店经营资质，提高市内离境退税商店覆盖率，丰富退税商品品类，创建离境退税示范街区，探索多种退税渠道和手段。
王府井集团海口海垦广场项目预计2023 年底亮相，性质为有税项目。
机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
国际航班量整体呈回升态势：本周（9.9-9.15）我国国际及地区航班执行量9428班次，环比上周+2.1%，恢复至19 年的51.3%。
一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023 年8 月，广州白云机场、上海机场、北京首都机场、深圳机场国际及地区旅客量分别约91、223、94、30 万人次，恢复至19 年的54%、60%、36%、61%。
海外旅游零售跟踪
韩国免税店7 月销售数据：销售额恢复至19 年的45%。
销售额：7 月，韩国免税店销售额约7.72 亿美元，环比-7%，同比22 年-19%，恢复至2019 年同期的45%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.87 亿美元，同比22 年+87%，恢复至2019 年同期的63%；外国游客销售额约5.84亿美元，同比22 年-32%，恢复至2019 年同期的41%。2）按业态分类：市 内免税销售额约6.14 亿美元，占比80%，恢复至19 年的42%；机场免税销售额约1.23 亿美元，占比16%，恢复至19 年的54%；离岛免税销售额约0.34亿美元，占比4%，恢复至19 年的93%。
购物人次：7 月，韩国免税店购物人次约196 万人次，环比+8%，恢复至2019年同期的48%。其中，国内游客139 万人次，占比71%，环比+9%，恢复至2019 年同期的57%；外国游客57 万人次，占比29%，环比+6%，恢复至2019年同期的34%。
人均消费额：7 月，韩国免税店人均消费额为394 美元，同比22 年-60%，环比-14%；其中，国内游客人均消费额134 美元，同比22 年+12%，环比+3%；外国游客人均消费额1031 美元，同比22 年-84%，环比-17%。
投资建议
三亚凤凰机场免税店二期于9 月开业，中免海南免税面积扩容5000 平。海南旅游旺季即将来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23 年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
风险提示
免税销售额不及预期，政策不及预期。
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