格力博(301260)：82V全系列新品推出 渠道布局持续发力 静待反转

　草坪象征财富地位，奠定新能源园林机械市场主要需求来自欧美。追溯到封建社会时期，贵族城堡外围有大片草坪，因此草坪象征着贵族气质的文化刻在西方人的思想中。全球OPE（户外动力工具、多用于草坪花园庭院维护）市场规模2020 年为250 亿美元（其中北美和欧洲占比超80%），预计2025 年将达324 亿美元，GAGR 为5.3%。

    　　欧美用户购买方式决定品牌渠道为核心竞争要素。发达国家出现逆城市化现象（从城市向郊区转移），郊区住宅空间大，房屋间隔距离较远，因此草坪面积也相应扩大。在欧美人工费用高，一般是住户自己打理草坪，导致割草机销售模式多数是to C。欧美市场园林机械产品收入占比最大的是商超渠道取得的，产品品牌的知名度在于渠道的渗透，打入欧美市场的商超渠道是关键要素。

    　　短期毛利率受影响，加大销售渠道布局和新产品上市，静待成长。去年受疫情影响海运，北美地区错失销售旺季，导致今年以来处于去库存阶段，短期业绩受到影响，毛利率为25.3%，较去年下降了2.23pct。

    　　公司实行全渠道（商超+电商+经销商）覆盖的销售模式，与欧美多家知名商超稳定合作，不断加大销售投入，23 年H1 销售费用3.98 亿元，同比增长40.93%。82V 全系列商用产品和融合RTK、视觉技术的六款智能割草机器人预计2023 年10 月投放市场，巩固公司优势低位。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年营业收入分别为48.4/75.2/93.3亿元，同比增速-7 %/ 42%/ 24 %。归母净利分别为-6.8/4.3/8.3 亿元，同比增长-86%/6405%/ 92.6 %。给予2025 年20 倍估值，对应市值166 亿，对应股价34 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：需求弱风险；渠道布局不不及预期；海运费上涨风险。