商贸零售：8月社零同比增速超预期 可选消费环比明显改善

　行业事件：

    　　国家统计局发布社零数据，8 月份，社零总额为3.79 万亿元，同比增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额为3.38 万亿元，同比增长5.1%；限额以上单位消费品零售额1.45 万亿元，同比增长3.1%。

    　　8 月社零同比增4.6%，高于市场预期

    　　2023 年8 月，社零总额同比+4.6%，较7 月回升2.1pct，为近三个月来最高,高于市场预期的+3.5%，2 年CAGR 为5.0%；限额以上单位消费品零售额同比+3.1%（环比+2.8pct），2 年CAGR 为8.2%。按消费类型分，8 月商品零售同比+3.7%（环比+2.7pct），2 年CAGR 为4.4%，其中限额以上单位商品零售同比+2.5%（环比+3.0pct）,2 年CAGR 为7.4%；餐饮收入同比+12.4%（环比-3.4pct），2 年CAGR 为10.4%，其中限额以上单位餐饮收入同比+10.4%（环比-0.5pct）,2 年CAGR 为19.7%。8 月餐饮收入继续下探，商品零售加速恢复。

    　　必选消费持续保持稳健，可选消费环比改善明显按消费品类分，必选消费品整体表现稳健，8 月粮油食品类/饮料类/烟酒类/日用品零售额分别同比+4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%，增速环比分别-1.0pct/-2.3pct/-2.9pct/+2.5pct。可选消费方面，8 月份服装鞋帽针织纺品/化妆品/金银珠宝/家具/家用电器和音像器材类零售额分别同比+4.5%/+9.7%/+7.2%/+4.8%/-2.9% ， 增速环比7 月份分别+2.2pct/+13.8pct/+17.2pct/+4.7pct/+2.6pct，主要可选消费品类增速环比均出现提升，其中化妆品和金银珠宝类表现靓眼。

    　　电商渗透率保持稳定，线下消费恢复缓慢

    　　分消费渠道看，2023 年1-8 月网上零售额同比+12.1%。其中，实物商品网上零售额增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%，渗透率环比7 月未发生变动。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。线下渠道方面，1-8 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店和超市零售额同比分别+7.3%/+4.1%/+3.1%/+7.9%/-0.5% ， 较1-7 月累计增速分别-0.2pct/-0.4pct/-0.4pct/-0.3pct/0pct,线下各零售业态恢复相对滞后。

    　　投资建议

    　　8 月份社会消费品零售增速高于市场预期，同比增速回升至近三个月来最高，显示近期暑期消费拉动明显。随着预期复苏向现实复苏回归并且板块股价经历了前期消化高估值及高预期的调整之后，当前主要个股估值已经较有吸引力。我们建议关注两条投资主线，1）中报业绩超预期公司已经展现了较强alpha 能力，其品牌、产品势能或运营能力仍将支撑后续亮眼表现，建议关注珀莱雅、巨子生物、爱美客、华凯易佰、北京人力、名创优品等优质标的；2）顺周期出行链四季度及明年进一步修复一定程度上取决于外部宏观经济及居民消费力修复的情况，伴随经济刺激政策密集*，板块当前具有较强支撑，建议关注锦江酒店、中国中免、王府井、首旅酒店、九毛九等标的。

    　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险。