转债基本情况分析：
九典转02 发行规模3.60 亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价21.85元，截至2023 年9 月12 日转股价值100.32 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.47 元，到期补偿利率13%，属于新发行转债较高水平。按2023年9 月12 日6 年期A+级中债企业债到期收益率8.75%的贴现率计算，债底为68.37 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.78%，对流通股本的摊薄压力为7.69%，存在一定的摊薄压力。
中签率分析：
截至2023 年9 月12 日，公司前三大股东朱志宏、段立新、招商银行股份有限公司-安信医药健康主题股票型发起式证券投资基金分别持有占总股本34.10%、12.19%、3.57%的股份，前十大股东合计持股比例为57.72%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为1.44 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0014%-0.0015%左右。
申购价值分析：
公司所处行业为化学制剂（申万三级），从估值角度来看，截至2023 年9 月12 日收盘，公司PE(TTM)为22 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等水平，市值75.50 亿元，处于中等偏上水平。截至2023 年9 月12 日，公司今年以来正股下跌8.93%，同期行业（申万一级）指数上涨0.48%，万得全A 上涨0.11%，上市以来年化波动率为61.20%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。
九典转02 规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予九典转02 上市首日20%的溢价，预计上市价格为120 元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析：
2023 年1-6 月，公司实现营业收入12.18 亿元，同比上升18.11%；营业成本2.71 亿元，同比上升19.77%；归母净利润为1.98 亿元，同比上升52.29%。
竞争优势分析：
企业定位：制药领域一体化布局供应商。
1）产业链优势。公司通过使用高品质的自产原料药、药用辅料和中药浸膏，制成制剂，形成了从原料药到制剂，从中药提取到中成药的完整产业链；2）质量控制优势。从药品研发至产品出厂发货至客户仓库全过程符合GMP 要求，产品出厂合格率100%，所产原料药质量指标均达到国家标准或国际标准；3）营销网络优势。在制剂产品方面，公司建立了完整有效的经销商选择和管理体系，持续发展OTC 及医药电商；在原料药、药用辅料和植物提取物方面，已拥有国内外客户网络。
风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
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