卡莱特(301391)：视频处理高速增长 溢价能力持续提升

事件描述

    　　公司发布2023 半年报，2023H1 公司实现营收3.53 亿元，同比增长30.5%，实现归母净利润0.7 亿元，同比增长31.1%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长3.2%。单Q2 维度实现营收2.2 亿元，同比增长35.8%，实现归母净利润0.41 亿元，同比增长24%，实现扣非归母净利润0.3 亿元。

    　　事件评论

    　　视频处理业务高速增长，溢价能力同步提升。2023H1 公司实现营收3.53 亿元，同比增长30.5%。分业务维度来看，2023H1 公司接收卡业务实现营收1.29 亿元，同比增长32.65%，视频处理设备实现营收1.67 亿元，同比增长64.25%。受益于LED 显示屏由2K 到8K 的不断发展，公司视频处理设备持续保持高速增长，且相较接受卡业务保持着更高的增速。

    　　从量价维度分析，受市场竞争加剧影响，公司接收卡业务相较去年同期做出一定降价，但同时也实现了销售量46.53%的增长，与下游LED 公司对比，在营收增速上有着较大的优势，足以凸显公司在接收卡层面市占率的持续提升。若后续公司接收卡业务市占率达到较高位置，则溢价能力有望得到抬升，毛利率下行趋势将得到反转。视频处理设备维度，一方面受益于技术变化趋势带来的视频处理设备需求增长，另一方也是受益于较为优良的市场竞争格局，视频处理设备不仅实现了销售量56.11%的高速增长，同时实现了产品毛利率的持续提升，其已经成为公司主要盈利来源。

    　　费用端维度看，2023H1 公司销售费用达到0.48 亿元，同比增长98.08%。考虑到接收卡与视频处理设备均属于实体硬件设备，需要较多对外展览活动以展现产品优势，考虑到2023 年公司对外开展了较多销售活动，销售费用的高速增长属于正常现象。2023H1 公司管理费用达到0.22 亿元，同比增长44.42%，主要系公司人员扩张导致。研发费用层面2023H1 研发费用达到0.39 亿元，较往年也有较大提升。

    　　现金流层面，公司2023H1 实现经营活动现金流量净额176 万元，上年同期值为0.58 亿元，经营活动现金流量净额的下降主要源自于收款能力的下滑，其背后是源自于整体宏观经济环境的影响，后续伴随外部经济持续修复，公司现金流也将迎来反转。

    　　风险提示

    　　1、下*业景气度不及预期；

    　　2、视频处理设备高端产品推广不及预期。