恒生电子(600570)：O45全面上线首家公募 资管系统替换有望加速

　　近日，恒生电子O45 产品在华宝基金全面上线成功，O32 正式下线。目前，O45 已经在多家证券、理财子、信托上线并平稳运行，公募基金首家标杆案例的落地有望加速O45 在其他公募基金的落地推广。此外，由于O45 的功能较O32 的交易功能更加丰富，公司也有望借助O45 的推广进一步提升运营、投研、数据、风控等模块在资管行业的市占率。

    　　在功能方面：O45 支持全产品、全业务，集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。如华宝基金的多套交易系统在O45 上实现统一，可24 小时全球市场连续交易、支撑十万亿资产规模，并实现了全业务的联合风控。

    　　在技术方面：O45 基于新一代分布式微服务技术底座Light-JRES开发，采用SOA 架构，可基于自研的内存数据库UFTDB 实现全内存化极速交易，包括指令、交易、风控等业务模块的均可高性能运行。目前O45 已经实现信创适配，可满足金融机构的系统信创需求。

    　　此前市场对公募降费等事件对公司可能带来的潜在影响较为关切，经我们测算公募降费对公司营收影响约为3%，整体影响较为有限。今年6 月，中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司网络和信息安全三年提升计划（2023~2025）》，规定基金公司当年年度营业收入大于10 亿元（含），每年度信息技术资金投入应不少于最近三个财政年度平均营业收入的 5%。O45 作为资管行业核心系统，它的推出有望加速资管行业整体系统替换进程。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　根据金融科技板块公司近期发布的经营数据，我们将公司2023~2025 年营业收入预测由 80.0/97.5/117.2亿元调降至78.1/94.1/113.4亿元，将归母净利润由20.4/26.7/31.3亿元调降至18.4/23.7/28.2亿元。公司股票现价对应PE估值为34.1/26.4/22.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　业务需求旺盛或新产品研发可能使得公司控费不及预期；资本市场改革政策落地不及预期；竞争风险。