中秋旺季是试金石，优质公司将持续胜出。上半年经济增速放缓，中报业绩延续分化，品牌力强、管理水平高、渠道健康的优质公司浮出水面，如茅台老窖汾酒迎驾等，二季度收入及净利润增速均超过20%，而外部环境对处于改革阶段的公司影响较大。中秋节旺季即将到来，全消费场景恢复下行业预计实现稳健增长，但仍后预计延续分化趋势，优秀公司将持续胜出。
复盘中秋节：旺季不旺、中秋动销低基数。2020 年双节旺季叠加疫后消费复苏强劲，各价位带均实现高质量增长；2021 年下半年经济降速，消费场景点状受损，整体销售表现平淡，高端酒相对稳健；2022 年疫情反复扰动，消费场景和酒企发货节奏均受到影响，主流公司回款/发货节奏同比放慢，渠道库存开始增加，地产酒相对受疫情影响小而增长亮眼。
不同区域市场存在差异，应多关注公司整体表现。南京、合肥等省会城市动销情况反映公司部分的运营结果，在该区域表现较好的酒企短期易获得股价正反馈，投资应综合考量公司全市场运作情况。如南京市场中今世缘大众及宴席消费需求更佳，洋河在商务场景突破较快；合肥市场中古井在各价格带均较为强势，迎驾近年来起量较快，而口子窖优势区域在淮北大本营市场。
2023 年双节展望：预计平稳过渡，场景、酒企表现延续分化。今年以来白酒消费呈现大众消费升级、费用倾斜终端等特点，扫码红包支持下渠道库存加快去化。我们判断中秋市场情绪环比变好，行业整体预计平稳渡过，同时分化趋势将延续：高端白酒礼赠刚需，保持稳健增长；次高端酒虽有压力，但环比将有改善；地产酒受益于宴席升级，基本面更为扎实。
风险提示：需求复苏不及预期；中秋市场氛围平淡，动销增速低；行业竞争加剧；技术进步导致扫码红包失效等。
投资建议：白酒板块作为顺周期理想资产，坚持好公司重仓位原则。持续推荐茅台/老窖/汾酒/洋河/古井/迎驾等，也建议交易具有改革预期的五粮液/老白干/伊力特等。
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